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事件
　　公司披露2023年半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.63億元，同比增長(zhǎng)68.89%，歸母凈利4.65億元，同比增長(zhǎng)77.99%，基本每股收益0.205元，擬派末期股息每股9.06港仙。
　　投資要點(diǎn)
　　上半年遞延需求快速釋放，營(yíng)收、凈利潤(rùn)恢復(fù)顯著：營(yíng)收端，公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)68.89%，主要由于去年同期，疫情多點(diǎn)散發(fā)，使公司業(yè)務(wù)開(kāi)展受到明顯限制，導(dǎo)致去年基數(shù)較低，今年疫情放開(kāi)后被累計(jì)和遞延的需求得到快速釋放，公司業(yè)績(jī)回補(bǔ)。凈利端，上半年公司歸母凈利增長(zhǎng)77.99%，主要源于上半年被累計(jì)和遞延的需求得到釋放，且權(quán)重墓園銷(xiāo)售量的反彈較其他發(fā)展中墓園更高，銷(xiāo)售收入對(duì)公司的貢獻(xiàn)比例上升。
　　墓園權(quán)重城市恢復(fù)較好，殯儀服務(wù)量?jī)r(jià)齊升：2023年上半年墓園服務(wù)、殯儀服務(wù)、其他服務(wù)營(yíng)收占比分別約84%、15%、1%。墓園服務(wù)方面，2023年上半年墓園服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.87億元/+76.9%，主要由于被累計(jì)和遞延需求快速釋放，權(quán)重城市上海地區(qū)增長(zhǎng)明顯，以及新收購(gòu)墓園貢獻(xiàn)增量。2023年上半年公司經(jīng)營(yíng)性墓穴銷(xiāo)售收入較同期增長(zhǎng)84.3%，拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)60.5%，銷(xiāo)售價(jià)格增長(zhǎng)14.9%，主要是由于權(quán)重城市上海地區(qū)銷(xiāo)售占比大幅提升。殯儀服務(wù)方面，2023年上半年公司殯儀服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.24億元，同比增長(zhǎng)36.2%，拆分量?jī)r(jià)看，公司殯儀服務(wù)合計(jì)數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)20.2%至41693人，上半年可比平均客單價(jià)增長(zhǎng)13.3%?？杀瓤趶较職泝x服務(wù)數(shù)量增加，主要源于（1）疫情放開(kāi)后殯儀設(shè)施恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，且殯儀增值性服務(wù)得以開(kāi)展；（2）新成立的殯儀設(shè)施貢獻(xiàn)客戶(hù)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。分區(qū)域看，上海地區(qū)貢獻(xiàn)主要收入來(lái)源，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，同比增長(zhǎng)123%，占比為49%，主要由于去年同期基數(shù)較低，及今年上半年墓園市場(chǎng)恢復(fù)。其他地區(qū)營(yíng)收均有不同程度的增長(zhǎng)，主要受益于被遞延和累計(jì)的需求得到集中和快速釋放。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)潤(rùn)率增長(zhǎng)：盈利能力方面，2023年上半年公司經(jīng)營(yíng)開(kāi)支同比增長(zhǎng)36.6%，主要源于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和銷(xiāo)售服務(wù)數(shù)量的大幅提升導(dǎo)致各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增加。其中，員工成本增加30.6%，產(chǎn)品工程成本增長(zhǎng)7.7%，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售渠道成本增加52.8%。公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)10.3pct至55.4%，凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)2.3pct至38.4%，主要源于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成熟墓園銷(xiāo)售占比提升，帶動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率上行。
　　品牌優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)行業(yè)先機(jī)，科技賦能產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新：從行業(yè)來(lái)看，殯葬行業(yè)受益于人均可支配收入、人口老齡化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的提升以及中華傳統(tǒng)文化推進(jìn)，將持續(xù)推動(dòng)殯葬行業(yè)多元化、差異化需求的增長(zhǎng)。上半年，公司完成股權(quán)類(lèi)收購(gòu)項(xiàng)目1個(gè)（于23年6月簽約收購(gòu)延安洪福公墓有限公司100%的股權(quán)，將此作為陜甘革命紀(jì)念園），新增合作類(lèi)項(xiàng)目1個(gè)（于23年6月在洛陽(yáng)落地首個(gè)北方政企合作殯葬項(xiàng)目）。截至2023年上半年，公司運(yùn)營(yíng)共計(jì)34個(gè)公墓、32個(gè)殯儀服務(wù)設(shè)施，有證土地剩余可用于墓穴銷(xiāo)售的面積總計(jì)約260萬(wàn)平方米，土地儲(chǔ)備充沛。公司持續(xù)拓展全國(guó)其他重要省份及空白區(qū)域，加強(qiáng)與政府及政府平臺(tái)的合作，整合多元業(yè)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域協(xié)同發(fā)展。此外，公司積極參與互聯(lián)網(wǎng)+殯葬服務(wù)的建設(shè)，推廣遠(yuǎn)程告別、網(wǎng)絡(luò)祭掃等殯葬新模式，以及落地元宇宙慧心谷項(xiàng)目。
　　投資建議：福壽園為國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)性公墓領(lǐng)先者，在國(guó)內(nèi)老齡化、城鎮(zhèn)化大背景下借助跨區(qū)域擴(kuò)張，公司有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)?；诠局袌?bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及海外成熟企業(yè)表現(xiàn)情況，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為29.46、35.42、41.88億元，凈利潤(rùn)分別為8.70、10.40、12.10億元，每股收益分別為0.37、0.45、0.52元，維持“買(mǎi)入-A”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新兼并收購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新并購(gòu)項(xiàng)目拓展速度及落地表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。