>> 國海證券-福壽園(01448.HK)2023年中期業(yè)績點評報告：累積與遞延需求釋放，墓園服務(wù)復(fù)蘇強勁-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
福壽園發(fā)布2023年中期業(yè)績公告：2023H1，福壽園實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元/同比+68.20%，歸母凈利潤為4.65億元/同比+77.99%。其中，墓園/殯儀/其他服務(wù)收入分別為12.87/2.24/0.20億元，同比+76.92%/+36.21%/-8.65%。
投資要點：
累積需求釋放，墓園收入迅速回升。2023H1經(jīng)營性墓穴收入1.18億元/同比+84.3%，銷售數(shù)量增加3688座或增速60.5%，增速同比+85.8pct，平均售價增速114.9%/同比增速+13.5pct。去年同期上海疫情形勢嚴峻持續(xù)封控影響線下選墓，低基數(shù)疊加疫后殯葬需求持續(xù)回補，2023H1上海墓園銷售占比回升，帶動平均銷售單價提升，可比較墓園收入1.18億元/同比+84.3%，銷售數(shù)量增加3686座或增速60.4%，增速同比+87.2pct，平均售價增速113.5%/同比+19.8pct；新購/新建墓園收入18.7萬元/同比-96.3%。
成熟墓園收入反彈提高利潤率。去年上海墓園受疫情影響形成低基數(shù)，隨著疫后市場需求釋放，利潤率更高的上海墓園銷售占比回升，拉動整體利潤率提升。2023H1墓園服務(wù)的經(jīng)營利潤為8.02億元/同比+104.49%；經(jīng)營利潤率為62.3%/同比+8.40pct。生前契約業(yè)務(wù)簽約量再創(chuàng)新高，累計簽訂9272份合約，較上年同期增長18.4%。
攜手潘陽殯葬國企，達成北方區(qū)域首個政企合作殯儀項目。2023H1，公司完成了延安洪福100%股權(quán)的收購，并取得了428畝殯葬建設(shè)用地，戰(zhàn)略入駐陜西。殯儀服務(wù)方面，公司與潘陽福園實業(yè)（潘陽市大型國資殯葬集團）共同設(shè)立合資公司開展殯儀服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)，為公司在北方首個政企合作的殯儀項目。截至6月30日，公司可用于墓穴銷售的土地面積約260萬平方米（去年同期約262萬平方米）。
疫后殯儀設(shè)施恢復(fù)正常運營，高附加值殯儀服務(wù)恢復(fù)良好。2023年以來，殯儀設(shè)施逐步恢復(fù)正常運營，受疫情壓制的增值殯儀服務(wù)得以迅速恢復(fù)；此外新殯儀設(shè)施進入快速爬坡期，品牌與產(chǎn)品逐漸得到市場認可，服務(wù)客戶量持續(xù)上升。2023H1殯儀服務(wù)收入2.24億元/同比+36.2%，客戶數(shù)量同比+20.2%，平均服務(wù)單價同比+13.3%；可比較設(shè)施收入2.24億元/同比增長+36.2%，新殯儀設(shè)施收入3.2萬元。2023H1殯儀服務(wù)的經(jīng)營利潤為0.47億元/同比+113.2%；經(jīng)營利潤率為20.9%/同比+8pct。
盈利預(yù)測和投資評級：疫情期間積壓需求有望在2023年快速釋放，我們預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入28.67/32.74/36.93億元，同比增長32.04%/14.19%/12.78%；歸母凈利潤8.72/9.94/11.14億元，同比增長32.10%/13.96%/12.13%；對應(yīng)估值15.69/13.77/12.29 xPE，行業(yè)格局優(yōu)，公司為殯葬龍頭，持有大量墓園資產(chǎn)，構(gòu)筑穩(wěn)固先發(fā)優(yōu)勢壁壘，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：墓園外延并購進展不及預(yù)期；公墓監(jiān)管政策變動存不確定性；行業(yè)競爭加?。灰吆髲?fù)蘇不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟周期下行影響中高端殯葬支出。
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