>> 中郵證券-建筑建材行業(yè)報(bào)告：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍承壓，持續(xù)關(guān)注消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)龍頭-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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本周觀點(diǎn)
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍承壓，持續(xù)關(guān)注消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)龍頭。
2023年1-7月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資6.78萬(wàn)億元，同比下降8.5%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金78217億元，同比下降11.2%。2023年1-7月，商品房銷售面積6.66億平方米，同比下降6.5%；商品房銷售額7.05萬(wàn)億元，同比下降1.5%；房屋新開工面積5.70億平方米，同比下降24.5%；房屋竣工面積3.84億平方米，同比增長(zhǎng)20.5%。在房地產(chǎn)基本面處底部，行業(yè)需求仍然偏弱的背景下，消費(fèi)建材龍頭中報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)的顯著修復(fù)，我們認(rèn)為一方面來(lái)源于經(jīng)過(guò)2022年行業(yè)至暗時(shí)刻，中小企業(yè)迅速出清，行業(yè)集中度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局有所優(yōu)化；另一方面體現(xiàn)出消費(fèi)建材各細(xì)分賽道龍頭通過(guò)優(yōu)化調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)、下沉市場(chǎng)、開拓新品類等方式擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)穿越地產(chǎn)下行周期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，受益于原材料價(jià)格回落、成本端壓力減輕，疊加其降低大B業(yè)務(wù)占比、發(fā)力點(diǎn)向毛利率、現(xiàn)金流相對(duì)更優(yōu)的C端和小B端業(yè)務(wù)調(diào)整，消費(fèi)建材龍頭的盈利水平和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望持續(xù)修復(fù)。
天氣好轉(zhuǎn)水泥需求有所改善，局部市場(chǎng)醞釀推漲。
水泥：2023/8/14-2023/8/18，P.O 42.5散裝水泥全國(guó)市場(chǎng)均價(jià)為396元/噸，環(huán)比上周下降0.34%，同比下降12.19%。本周水泥煤炭?jī)r(jià)格差為291元/噸，環(huán)比上周增長(zhǎng)0.52%，同比下降3.66%。供給方面：部分省份維持錯(cuò)峰生產(chǎn)，對(duì)供應(yīng)壓力有緩解。需求方面，因?yàn)樘鞖夂棉D(zhuǎn)，需求趨于增長(zhǎng)，但總體仍然是偏弱狀態(tài)。水泥市場(chǎng)需求仍然偏弱，但部分省份會(huì)嘗試推動(dòng)漲價(jià)，主要是從季節(jié)周期角度會(huì)有行動(dòng)。本周全國(guó)水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值47.15%，較上周上升4.21 pct。極端天氣結(jié)束，受影響區(qū)域的需求和生產(chǎn)恢復(fù)，磨機(jī)開工有明顯提升。本周全國(guó)熟料庫(kù)容比均值為69.63%，與上周相比上升0.13 pct，上升幅度縮窄0.43 pct。
玻璃：本周全國(guó)浮法玻璃周均價(jià)2024元/噸，較上周增加45（+2.27%）元/噸。截止2023/08/17，浮法玻璃樣本企業(yè)庫(kù)存4106.8萬(wàn)重箱，環(huán)比下降1.36%，同比下降40.04%，浮法玻璃日均產(chǎn)銷超百的華北，華南去庫(kù)相對(duì)明顯。本周浮法玻璃行業(yè)平均開工率80.98%，環(huán)比持平；浮法玻璃行業(yè)平均產(chǎn)能利用率81.83%，環(huán)比增長(zhǎng)0.73%。本周以天然氣/煤制氣/石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn)為425/455/709元/噸，環(huán)比上漲43/43/41元/噸。本周國(guó)內(nèi)光伏玻璃市場(chǎng)整體成交尚可，庫(kù)存持續(xù)下降。近期組件廠家開工偏高，隨著生產(chǎn)推進(jìn)，部分剛需補(bǔ)貨，短期需求端存支撐。而鑒于組件環(huán)節(jié)成品庫(kù)存偏高，長(zhǎng)線需求持續(xù)性仍需觀察。
玻纖：本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)走低，但對(duì)中下游提貨刺激有限，采購(gòu)謹(jǐn)慎度較高。從需求端看，需求延續(xù)弱勢(shì)，深加工廠新單跟進(jìn)量一般，部分廠開工率不足，市場(chǎng)成交偏靈活下，少量低價(jià)貨源成交。從供應(yīng)端看，周內(nèi)池窯產(chǎn)線暫無(wú)調(diào)整，市場(chǎng)在產(chǎn)產(chǎn)能維持平穩(wěn)，終端需求暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)下，整體交投氛圍不溫不火，池窯廠庫(kù)存呈連續(xù)增加趨勢(shì)。本周國(guó)內(nèi)電子紗市場(chǎng)部分廠報(bào)價(jià)小幅提漲，電子布價(jià)格亦有小幅提漲，市場(chǎng)交投氛圍不溫不火。電子紗市場(chǎng)來(lái)看，下半年部分池窯廠的電子紗產(chǎn)線存冷修計(jì)劃，短期個(gè)別廠家以備貨自用為主要目的，少量外售，多數(shù)企業(yè)虧損情況下，部分廠家報(bào)價(jià)小幅調(diào)漲。
投資建議
消費(fèi)建材：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策端放松，新房與二手房市場(chǎng)銷售端有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)消費(fèi)建材基本面復(fù)蘇。短期來(lái)看，C端、小B端消費(fèi)建材需求率先復(fù)蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢(shì)顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。重點(diǎn)推薦渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新規(guī)催化市場(chǎng)擴(kuò)容的防水龍頭東方雨虹、C端占比提升、減值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹。
建筑央國(guó)企：推薦積極發(fā)展成長(zhǎng)屬性強(qiáng)、高毛利儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的中國(guó)電建、現(xiàn)金流更優(yōu)的資源和礦山設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展、增厚業(yè)績(jī)的中國(guó)中冶。同時(shí)建議關(guān)注受益于新疆區(qū)域基建彈性，建筑訂單有望高增的北新路橋*和新疆交建*（標(biāo)*為暫未覆蓋）。
玻璃：短期來(lái)看，下游房地產(chǎn)竣工端修復(fù)支撐需求，浮法玻璃價(jià)格存上漲動(dòng)力，后續(xù)仍需關(guān)注供給端玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火節(jié)奏。持續(xù)推薦規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)顯著，2023年盈利有望彰顯彈性的浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、TCO鍍膜玻璃量產(chǎn)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技。
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：新疆位于“一帶一路”核心樞紐地帶，首屆中國(guó)-中亞峰會(huì)召開為新疆帶來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。新疆交通基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)預(yù)期提速，水泥需求有望獲得提振，疊加區(qū)域供給格局持續(xù)向好支撐水泥價(jià)格，促進(jìn)新疆水泥企業(yè)盈利修復(fù)。推薦新疆區(qū)域水泥龍頭青松建化、天山股份。2）外加劑：基建重大工程項(xiàng)目開復(fù)工提速，減水劑需求確定性回暖。推薦2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性、風(fēng)電灌漿料等功能性材料快速成長(zhǎng)的外加劑龍頭蘇博特。3）鋼結(jié)構(gòu)：推薦產(chǎn)需兩旺，量利齊升有望持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)。4）建筑設(shè)備租賃：推薦受益于高空作業(yè)平臺(tái)租賃行業(yè)高景氣，公司輕資產(chǎn)
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