>> 申萬宏源-交通運輸行業(yè)交運秋季進攻金股精選：一帶一路疊加業(yè)績拐點催化，首選跨境物流中國外運，船舶板塊中國船舶-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件：（1）空海運價格回落，出口悲觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)，高鋼價對船舶利潤影響逐步減弱，跨境物流、船舶板塊二季度業(yè)績觸底后有望迎來拐點（2）8月22日至24日，金磚峰會在南非舉行，此次金磚國家“擴容”為重要議題，各國加強貿(mào)易和投資有望帶來增量貿(mào)易與跨境物流需求，船舶與跨境物流板塊顯著受益。
跨境物流：業(yè)績觸底，拐點臨近疊加一帶一路催化，推薦中國外運、華貿(mào)物流，關(guān)注永泰運。（1）長邏輯“中國品牌出海帶動本土跨境物流崛起”受一帶一路“金磚”國家擴容影響，金磚國家間貿(mào)易投資增加，邏輯進一步強化。（2）beta端空海運價格回落影響基本結(jié)束，空海運價格Q2跌回疫情前水平，海運價格Q3已觸底反彈。（3）集裝箱運力交付，貨代對船公司議價能力提升，運費折扣有望增加。當前時點類似2011-2016年，集裝箱船交付裝載率下降，直客資源較高的貨代從船公司手中拿到的運費折扣率提升，出現(xiàn)運費回落，海外貨代股價上漲的情形。（4）美元升值影響，跨境物流公司主要收入利潤為美元，Q2人民幣口徑盈利存在超預(yù)期空間。
重點推薦中國外運（1）慢就是快，業(yè)績韌性得到驗證。2023年Q1，德迅、DSV歸母凈利潤分別下滑44%、25%。中國外運歸母凈利潤下滑2%。（2）股權(quán)激勵目標提高信心，2021年11月公司再次發(fā)布股權(quán)激勵計劃，2021-2023年ROE不低于10.25%、10.5%、10.75%，同時不低于同行業(yè)均值。（3）數(shù)字化戰(zhàn)略推進，艙位緊張時代結(jié)束，數(shù)字化平臺有望提供鞏乃斯競爭力。2022年公司旗下數(shù)字化物流電商平臺－運易通成功完成超億元A輪融資。運易通主打數(shù)字化全鏈路服務(wù)產(chǎn)品和線上線下一體化服務(wù)模式，形成了線上產(chǎn)品、在線服務(wù)平臺、線下鏈路為模型的以前產(chǎn)品、中平臺、后通道為主要要素的數(shù)字化物流新模式。
船舶板塊：談?wù)撝芷诟唿c為時尚早，金磚國家加強貿(mào)易投資帶來大宗商品增量需求。（1）巴西、圭亞那為重要未來原油增產(chǎn)國家，平均運距遠于中東帶來增量需求。（2）當前整體手持訂單運力比僅10%，是上一輪高點的五分之一，船臺排期已經(jīng)排至27年，當前時間點談?wù)撝芷诟唿c過早。（3）估值角度，船價上漲過程中，當前交易的是當前船價鋼價匯率對應(yīng)的備考利潤對應(yīng)10-15Xpe，2021年鋼價上漲對23年盈利影響已經(jīng)提前在21年充分交易。當前市值訂單比處于歷史低位，市場對船價進入上行趨勢的預(yù)期不足，（4）船舶板塊民船收入確認為交付后確認。21年高鋼價，低船價對業(yè)績的影響在2023年Q2-Q3達到峰值，此后業(yè)績逐季改善確定性較高。推薦中國船舶、蘇美達。造船景氣度改善疊加海工景氣度回暖，關(guān)注、振華重工（啟東海洋工程）、中船防務(wù)、中國重工、中國動力。
風(fēng)險提示：船廠產(chǎn)能大幅增加，，老舊船拆解低于預(yù)期，環(huán)保政策不及預(yù)期，中國品牌出海競爭力低于預(yù)期
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