>> 海通證券-小商品城(600415)1H23主業(yè)凈利增81%，CG平臺(tái)GMV和盈利雙超預(yù)期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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公司8月19日發(fā)布2023半年報(bào)。1H23公司實(shí)現(xiàn)收入51.6億元，同比增長22.68%；歸母凈利潤19.98億元，同比增長63.5%，扣非凈利潤18.39億元，同比增長55.65%。攤薄EPS 0.37元，凈資產(chǎn)收益率12.3%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.43億元。
簡評(píng)及投資建議。
1.1H23年收入51.6億元，同比增長22.68%，主因二區(qū)東新能源產(chǎn)品市場營業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)收入及商品銷售規(guī)模擴(kuò)大。其中2Q23收入30.4億元同比增長16.54%。1H23毛利率同比增加5.68pct至30.58%，2Q23毛利率同比增加11.3pct至30.27%。1H23實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收入28.38億元，同比增長18.2%；酒店板塊收入2.17億元，超越2019年同期，
2.1H23期間費(fèi)用率7.94%，同比減少1.29pct。其中銷售費(fèi)用率同比減少0.71pct至1.51%；管理費(fèi)用率同比減少0.19pct至5.19%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.46pct至1.04%；研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.1pct至0.2%，主因上年收購的快捷通支付服務(wù)有限公司研發(fā)投入并表。
3.1H23歸母凈利潤19.98億元，同比增長63.5%，其中主業(yè)利潤8.56億增長81%。1H23利潤增長主因二區(qū)東正式營業(yè)致毛利增加5.31億元、投資收益與資產(chǎn)處置收益同增4.49億元、所得稅費(fèi)用同增1.89億元。其中來自聯(lián)營與合營企業(yè)的投資收益（地產(chǎn)子公司）10.18億元，同比增加2.69億元，資產(chǎn)處置收益1.66億元。我們測算剔除投資收益和資產(chǎn)處置損益（稅后）后的市場主業(yè)貢獻(xiàn)8.56億元，同比增長81%；其中2Q23主業(yè)利潤5.21億元，同比增長150%。
4.線下市場擴(kuò)容。2023年，二區(qū)東新能源市場新增建筑面積13.1萬平方米，一、二層新增商位490余間，1H23貢獻(xiàn)營業(yè)毛利潤5.31億元。
5.數(shù)字平臺(tái)開始貢獻(xiàn)盈利。①1H23 chinagoods新增注冊(cè)采購商30.5萬人，累計(jì)已達(dá)360.5萬人，實(shí)現(xiàn)GMV 320億元，同比增長210.83%。大數(shù)據(jù)公司（chinagoods平臺(tái)運(yùn)營主體）1H23凈利潤4639.89萬元，去年同期為-557.87萬元，在2023年上半年chinagoods平臺(tái)加大技術(shù)研發(fā)投入的情況下，凈利潤仍然取得較大幅度增長。②開通西班牙、迪拜、哥倫比亞等國家站6個(gè)，與阿里巴巴、百度、京東等平臺(tái)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)合作搭建“義烏小商品城數(shù)字館”，建立第四方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)
6.跨境支付快速發(fā)展?！傲x支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上線以來，實(shí)現(xiàn)跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)客戶數(shù)1.5萬余戶，跨境清算資金超人民幣10億元；3-5年內(nèi)目標(biāo)GMV達(dá)到100億美金以上。
7.貿(mào)易履約服務(wù)優(yōu)化。開放網(wǎng)絡(luò)提質(zhì)擴(kuò)面：①新增海外倉29個(gè)，累計(jì)已達(dá)189個(gè)，面積超150萬平方米，覆蓋48個(gè)國家。②智捷元港1-7月出運(yùn)量10585 TEU，其中6月單月出運(yùn)量3438 TEU，活躍客戶數(shù)1Q環(huán)比增25%、2Q環(huán)比增87%，服務(wù)箱量1Q環(huán)比增45%、2Q環(huán)比增164%，業(yè)務(wù)范圍拓展至全球79個(gè)國家、24條航線、154個(gè)目的港。供應(yīng)鏈路創(chuàng)新拓展：與上海外高橋簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共創(chuàng)線上線下與進(jìn)口出口深度融合的貿(mào)易全程供應(yīng)鏈數(shù)字化服務(wù)生態(tài)。
8.1H23義烏對(duì)“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口總額增21%。1H23義烏市進(jìn)出口總額2689.7億元，同比增長21%。其中出口2374.1億元，同比增長17%；進(jìn)口315.6億元，同比增長63.5%。從貿(mào)易區(qū)域看，1H23義烏對(duì)非洲進(jìn)出口493.8億元，增長31.0%；對(duì)拉丁美洲進(jìn)出口407.3億元，增長37.3%，對(duì)印度、巴西和沙特阿拉伯分別進(jìn)出口130.3億元、67.7億元和67.4億元，分別增長13.6%、43.5%和56.9%。1H23對(duì)“一帶一路”沿線國家合計(jì)進(jìn)出口1012億元，增長21%。東南亞、中東和拉美地區(qū)繼續(xù)在與義烏的貿(mào)易中占據(jù)較高市場份額，“一帶一路”沿線國家及“RCEP”區(qū)域持續(xù)為義烏市場帶來機(jī)遇，人民幣出海成為義烏市場的新亮點(diǎn)。
9.數(shù)字市場加速建設(shè)。公司以國際商貿(mào)城二區(qū)東市場為試點(diǎn)打造數(shù)字市場樣板，完成萬兆網(wǎng)絡(luò)、AI互動(dòng)屏、數(shù)字虛擬人等數(shù)字新基建，實(shí)現(xiàn)生意參謀、市場導(dǎo)航、AI客流統(tǒng)計(jì)、數(shù)字市場駕駛艙等功能；同時(shí)，第六代市場核心標(biāo)志項(xiàng)目全球數(shù)貿(mào)中心建設(shè)全面動(dòng)工，傳統(tǒng)市場數(shù)字化改造穩(wěn)步推進(jìn)，打造引領(lǐng)全球貿(mào)易風(fēng)尚的新一代市場。
2019年公司提出“以市場為主業(yè)，以數(shù)字為紐帶，以平臺(tái)為支撐，打造國際貿(mào)易綜合服務(wù)商”戰(zhàn)略，結(jié)合業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們判斷公司2023年將開始步入轉(zhuǎn)型收獲期。（1）市場業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期：二區(qū)市場完成部分招商，收回商位使用費(fèi)8.56億，有望在2023年貢獻(xiàn)收入利潤；擬投資83億建設(shè)全球數(shù)貿(mào)中心，有望在2026年開始貢獻(xiàn)業(yè)績；（2）新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，打造數(shù)據(jù)大平臺(tái)：優(yōu)化迭代Chinagoods平臺(tái)，深入貿(mào)易服務(wù)鏈，形成數(shù)據(jù)閉環(huán)；獲批跨境人民幣資質(zhì)，積極申請(qǐng)跨境外匯資質(zhì)；公司與中遠(yuǎn)海運(yùn)、普洛斯成立合資公司，縮短貨代分銷層級(jí)，提升物流效率。（3）加強(qiáng)激勵(lì)、優(yōu)化治理：2020年實(shí)施限制性股權(quán)激勵(lì)，2021年報(bào)提出推進(jìn)引入戰(zhàn)投等，我們預(yù)計(jì)公司未來股權(quán)架構(gòu)有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。
維持盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤各25.34億元、28.04億元、31.99億元，同比增長129.4%、10.6%、14.1%
我們將線下和線上業(yè)務(wù)分別用PE和PGMV的方法進(jìn)行估值。剔除Chinagoods平臺(tái)凈利潤，給予線下
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