>> 安信證券-小商品城(600415)義烏市場高景氣下傳統(tǒng)業(yè)務提效，CG平臺與跨境支付快速發(fā)展-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年半年報：
2023H1，公司實現營業(yè)收入51.61億元/+22.68%，歸母凈利潤19.98億元/+63.50%，扣非歸母凈利潤18.39億元/+55.65%；單拆Q2，實現營業(yè)收入30.41億元/+16.54%，歸母凈利潤7.76億元/+41.13%，扣非歸母凈利潤7.60億元/+44.58%，相較于Q1環(huán)比下滑主要受投資收益波動影響。業(yè)績增長主要系（1）公司主業(yè)高景氣，其中二區(qū)東新能源產品市場1-2層正式營業(yè)貢獻利潤增量；（2）公司對聯營合營企業(yè)投資收益增長，23H1為10.18億元，較去年同期增長2.69億元。
快捷通支付研發(fā)投入增加，毛利率、凈利率均實現大幅增長。
2023H1，公司毛利率30.58%/+5.68pcts，預計系市場、展貿、酒店業(yè)務提質增效，自營貿易產品結構優(yōu)化、供應鏈搭建完善、業(yè)務逐漸成熟。銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.51%/5.19%/1.04%/0.20%，同比-0.71pct/-0.19pct/-0.46pct /+0.07pct，其中研發(fā)費用增長主要系上年收購的快捷通支付服務有限公司研發(fā)投入所致。實現凈利率38.72%/+9.67pcts。
義烏進出口高景氣，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。
根據公司公告，2023年上半年義烏市進出口總額達2689.7億元，同比增長21.0%。在此背景下，報告期內國際商貿城日均客流量超20萬人次，日均入場海外采購商超2000人，多項市場景氣指標超過2019年同期水平。從公司各項主業(yè)來看：（1）市場主業(yè)提效：二區(qū)東市場正式開業(yè)貢獻增量，新能源類產業(yè)帶來結構升級；（2）自營貿易拓展：上半年實現貿易營收28.38億元/+18.2%,新增外貿好貨SKU2685個,“一盤好貨”累計篩選核心供應商超1600家、核心商品9000個SKU;（3）展貿業(yè)務創(chuàng)新：報告期內舉辦文旅會、國潮展等國內展26場，海外組團參展3場，舉辦市井好貨購物節(jié)、世界義烏人大會專場聯展等活動共計25場，該板塊凈利潤實現同比爆發(fā)式增長；（4）酒店業(yè)務擴張：客流環(huán)比增長顯著疊加展會帶動，上半年該板塊營收2.17億元、超越2019年同期。
創(chuàng)新業(yè)務快速發(fā)展，數字貿易生態(tài)持續(xù)完善。
?。?）Chinagoods平臺凈利潤大幅增長、與平臺企業(yè)戰(zhàn)略合作：上半年平臺新增注冊采購商30.5萬人、累計已達360.5萬人，實現GMV320億元/+210.83%,平臺運營主體實現凈利潤4639.89萬元（去年同期為-557.87萬元），同時新開通國家站6個，與阿里巴巴、百度、京東等平臺企業(yè)合作搭建“義烏小商品城數字館”；（2）積極推進跨境支付業(yè)務：義支付上線以來實現跨境人民幣業(yè)務服務客戶數
1.5萬余戶，跨境清算資金超人民幣10億元；（3）貿易履約服務優(yōu)化：上半年新增海外倉29個，智捷元港2023年1-7月出運量10585TEU，活躍客戶數、服務箱量環(huán)比均有明顯提升。
投資建議：
買入-A投資評級。公司市場主業(yè)在新市場投入使用、租金市場化定價下進入新擴張周期，酒店展覽業(yè)務穩(wěn)步復蘇，Chinagoods平臺在商戶入駐率的提升以及深度服務費和第三方服務平臺入駐下有望貢
獻業(yè)績增量，跨境支付業(yè)務推廣順利有望增厚業(yè)績。結合公司上半年業(yè)績表現，我們預計2023年-2025年歸母凈利潤25.44/27.70/30.30億元,同比+130.27%/+8.88%/+9.41%。維持6個月目標價12.27元，對應2023年26xPE。
風險提示：市場經營風險，國際貿易政策變化風險，海外經濟衰退風險，Chinagoods平臺拓展不及預期風險等。
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