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公司7月11日發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告。預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤較1H22將增加7.33億元-7.94億元，同比增長60%-65%；預(yù)計(jì)2023年半年度扣非歸母凈利潤較1H22將增加5.91億元-7.09億元，同比增長50%-60%。
　　簡評(píng)及投資建議。
　　1.預(yù)計(jì)1H23歸母凈利增60%-65%；扣非凈利增50%-60%。公司預(yù)計(jì)1H23歸母凈利增加7.33-7.94億元至19.55-20.16億元，同比增長60%-65%；扣非歸母凈利增加5.91-7.09億元至17.73-18.91億元，同比增長50%-60%。對(duì)應(yīng)2Q23歸母凈利潤7.33-7.94億元，同比增長33%-44%；扣非歸母凈利6.93-8.11億元，同比增長32%-54%。
　　公司業(yè)績預(yù)增主因：①公司不斷加碼線下基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚，二區(qū)東新能源產(chǎn)品市場1-2層正式營業(yè)，帶動(dòng)市場經(jīng)營利潤提升；②公司對(duì)聯(lián)營合營企業(yè)投資收益增長。
　　2.義烏出口高景氣，線上GMV高增。①義烏1-5月進(jìn)出口總值2173.6億元，同比增長18.7%。②線上平臺(tái)持續(xù)迭代，主營毛利率提升，2023年上半年CG平臺(tái)GMV 320億元，同比增長210.83%。其中1-4月GMV 152億元，同比增長198.04%；測算5-6月GMV 168億元，同比增長223.39%
　　3.跨境人民幣業(yè)務(wù)亮眼。義支付“Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上線以來，實(shí)現(xiàn)跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)客戶數(shù)1.1萬余戶，跨境清算資金超人民幣6億元。其中5-6月新增服務(wù)客戶數(shù)超8000戶，跨境清算資金超4.7億元。
　　維持對(duì)公司的判斷。2019年公司提出“以市場為主業(yè)，以數(shù)字為紐帶，以平臺(tái)為支撐，打造國際貿(mào)易綜合服務(wù)商”戰(zhàn)略，結(jié)合業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們判斷公司2023年將開始步入轉(zhuǎn)型收獲期。（1）市場業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期：二區(qū)市場完成部分招商，收回商位使用費(fèi)8.56億，有望在2023年貢獻(xiàn)收入利潤；擬投資83億建設(shè)全球數(shù)貿(mào)中心，有望在2026年開始貢獻(xiàn)業(yè)績；（2）新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，打造數(shù)據(jù)大平臺(tái)：優(yōu)化迭代Chinagoods平臺(tái)，深入貿(mào)易服務(wù)鏈，形成數(shù)據(jù)閉環(huán)；獲批跨境人民幣資質(zhì)，積極申請(qǐng)跨境外匯資質(zhì)；公司與中遠(yuǎn)海運(yùn)、普洛斯成立合資公司，縮短貨代分銷層級(jí)，提升物流效率。（3）加強(qiáng)激勵(lì)、優(yōu)化治理：2020年實(shí)施限制性股權(quán)激勵(lì)，2021年報(bào)提出推進(jìn)引入戰(zhàn)投等，我們預(yù)計(jì)公司未來股權(quán)架構(gòu)有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。
　　更新盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤各25.34億元、28.04億元、31.99億元，同比增長129.4%、10.6%、14.1%。我們將線下和線上業(yè)務(wù)分別用PE和PGMV的方法進(jìn)行估值。剔除Chinagoods平臺(tái)凈利潤，給予線下業(yè)務(wù)2023年18-20倍PE，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間301億元-334億元，線上業(yè)務(wù)給予2023年500億GMV 0.25-0.3倍PGMV，對(duì)應(yīng)市值125-150億元，綜合給予公司合理市值區(qū)間為426-484億元，合理股價(jià)區(qū)間為每股7.76-8.83元，維持“優(yōu)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場拓展不及預(yù)期，資本開支壓力，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，人才儲(chǔ)備不足，外貿(mào)環(huán)境的不確定性。