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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)33-44%延續(xù)高增趨勢(shì)，我們判斷CG平臺(tái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升，看好全年業(yè)績(jī)彈性好于此前預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持?？紤]到線下市場(chǎng)新增量+CG平臺(tái)加速推進(jìn)，我們上調(diào)預(yù)測(cè)公司2023-25年EPS至0.46/0.54/0.68元(原0.42/0.5/0.61元)增速127/18/36%；維持目標(biāo)價(jià)11.76元，維持增持。
　　公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：1)預(yù)計(jì)歸母凈利19.55-20.16億元，同增60-65%，扣非17.73-18.91億元，同增50-60%；2)分季度測(cè)算：Q1歸母凈利12.22億元/+82%，Q2為7.33-7.94億元，同增33-44%；Q1扣非10.8億元/+65%，Q2為6.93-8.11億元，同增32-54%；3)我們測(cè)算Q2單月純前臺(tái)(線下市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)+CG)利潤(rùn)約1.44-1.65億元，顯著高于Q1的約1.15億元、好于此前預(yù)期，印證主業(yè)強(qiáng)勁+CG平臺(tái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升。
　　主業(yè)及CG平臺(tái)均表現(xiàn)亮眼，跨境支付延續(xù)高增。1)我們認(rèn)為公司H1業(yè)績(jī)高增主要因：①義烏1-5月進(jìn)出口總值2173.6億元/+18.7%，市場(chǎng)景氣度回升、客流持續(xù)復(fù)蘇；②公司加碼線下基礎(chǔ)設(shè)施、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚，二區(qū)東1-2層貢獻(xiàn)選位費(fèi)+市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)提升；③對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益增長(zhǎng)；④CG平臺(tái)服務(wù)費(fèi)等收入機(jī)制落地；2)其他核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)亮眼：①1-6月CG平臺(tái)GMV320億元/+211%；②Yiwu Pay實(shí)現(xiàn)跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)客戶數(shù)1.1萬(wàn)余戶，跨境清算資金超人民幣6億元。
　　全年業(yè)績(jī)彈性望好于預(yù)期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債推進(jìn)全球數(shù)貿(mào)中心。1)展望全年，Yiwu Pay流水將保持高增長(zhǎng)，二區(qū)東選位費(fèi)及租金增量+CG平臺(tái)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)+其他業(yè)務(wù)企穩(wěn)向上，業(yè)績(jī)彈性將好于此前預(yù)期；24-25年六區(qū)市場(chǎng)招商運(yùn)營(yíng)+CG平臺(tái)GMV持續(xù)高增，看好業(yè)績(jī)持續(xù)向上；2)公司擬發(fā)行不超過40億元可轉(zhuǎn)債，將加速在手項(xiàng)目推進(jìn)、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力并優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；3)浙江出臺(tái)政策加快推進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，CG平臺(tái)望充分受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際物流風(fēng)險(xiǎn)，其他電商平臺(tái)的沖擊等