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事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)預(yù)增公告，23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.55-20.16億元，同比增長(zhǎng)60%到65%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)17.73-18.91億元，同比增長(zhǎng)50%到60%。測(cè)算后得出公司單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.33-7.94億元，同比增長(zhǎng)33%到44%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.93-8.11億元，同比增長(zhǎng)32%到54%。
　　義烏貿(mào)易景氣度持續(xù)。1-5月份，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)4.7%，與“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)出口總額增長(zhǎng)13.2%，義烏市1-5月進(jìn)出口總值2173.6億元，同比增長(zhǎng)18.7%。由此反映出1）在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨嚴(yán)的背景下，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易繼續(xù)穩(wěn)步向前，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。一方面是“一帶一路”倡議提出十年來(lái)中歐班列、陸海新通道等發(fā)展突飛猛進(jìn)，為中國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易往來(lái)打下良好基礎(chǔ)；另一方面也體現(xiàn)了中國(guó)與沿線國(guó)家密切產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈聯(lián)系的共同訴求。2）義烏出口以1039模式為主，義烏出口增速高于全國(guó)整體增速也表明在外貿(mào)升級(jí)轉(zhuǎn)型之下1039等新業(yè)態(tài)持續(xù)展現(xiàn)出較強(qiáng)的活力。
　　新業(yè)務(wù)+新市場(chǎng)帶動(dòng)毛利率上行。23H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所提升，公司主業(yè)主要是租金收入，毛利率較為平穩(wěn)，因此公司毛利率上行我們預(yù)計(jì)主要是新業(yè)務(wù)+新市場(chǎng)帶動(dòng)。1）23H1chinagoods平臺(tái)GMV320億元，同比增長(zhǎng)210.83%。隨著平臺(tái)GMV規(guī)模不斷擴(kuò)大，平臺(tái)功能持續(xù)迭代，貿(mào)易服務(wù)能力不斷加強(qiáng)，平臺(tái)逐步進(jìn)入變現(xiàn)期當(dāng)中，會(huì)員費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)收入預(yù)計(jì)拉動(dòng)公司整體毛利率上行；2）今年二區(qū)東新能源產(chǎn)品市場(chǎng)1-2層正式營(yíng)業(yè)，收取入場(chǎng)資格費(fèi)和商位使用費(fèi)等款項(xiàng)金額合計(jì)8.56億元，其中以一次性的入場(chǎng)資格費(fèi)為主，對(duì)毛利率有所帶動(dòng)。
　　支付業(yè)務(wù)落地進(jìn)度順利，有望帶來(lái)利潤(rùn)增量。公司自有支付品牌“義支付Yiwu Pay”2023年2月21日正式上線以來(lái)，1-4月跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)客戶數(shù)2604戶，跨境清算資金人民幣1.3億元，1-6月服務(wù)客戶數(shù)1.1萬(wàn)余戶，跨境清算資金超人民幣6億元，由此可見(jiàn)5、6月義支付推廣進(jìn)度順利，業(yè)務(wù)規(guī)模環(huán)比提升明顯，看好支付業(yè)務(wù)快速放量，帶來(lái)利潤(rùn)增量。
　　投資建議：公司業(yè)績(jī)保持高增趨勢(shì)，新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)不斷帶來(lái)利潤(rùn)增量，邏輯正在逐步兌現(xiàn)。公司持續(xù)推進(jìn)義烏市場(chǎng)供給側(cè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快實(shí)現(xiàn)向國(guó)際貿(mào)易綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型?？春霉拘聵I(yè)務(wù)的快速落地帶來(lái)利潤(rùn)彈性。我們預(yù)計(jì)2023-25歸母凈利潤(rùn)26.7/27.2/27.3億元，對(duì)應(yīng)PE17.3/16.9/16.9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：Chinagoods平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期；支付業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)相關(guān)專業(yè)人才儲(chǔ)備不及預(yù)期；義烏市場(chǎng)政策優(yōu)勢(shì)減弱風(fēng)險(xiǎn)。