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2023H1凈利率提升，看好游戲發(fā)行及游戲社交業(yè)務(wù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.12億元（同比+10.81%），歸母凈利潤1.46億元（同比+25.17%）。2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元（同比-7.48%，環(huán)比-10.88%），歸母凈利潤0.72億元（同比+12.97%，環(huán)比-1.70%）。公司2023H1業(yè)績?cè)鲩L主要系增值業(yè)務(wù)游戲社交同比有較大增長所致。2023H1公司毛利率為28.62%（同比+2.04pct），歸母凈利率為17.95%（同比+2.06pct），主要系IP運(yùn)營業(yè)務(wù)推廣費(fèi)降低，毛利率有較大提升所致。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.06/3.93/4.68億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63/0.80/0.96元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.0/18.7/15.7倍，我們看好公司儲(chǔ)備游戲上線表現(xiàn)以及游戲社交業(yè)務(wù)增長潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司拓展游戲發(fā)行布局，豐富儲(chǔ)備游戲上線或帶來可觀業(yè)績?cè)隽?br>　　公司2021年成立了游戲發(fā)行子公司布局游戲發(fā)行，并通過聯(lián)合研發(fā)或者定制開發(fā)的模式鎖定優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容資源。根據(jù)公司公告，公司已鎖定且預(yù)計(jì)在2023年上線的產(chǎn)品包括《星之翼》《零域幻想》《潮靈王國：起源》《炁術(shù)行者》等。此外，公司參與的由騰訊游戲負(fù)責(zé)國內(nèi)區(qū)域發(fā)行的IP改編產(chǎn)品《大航海時(shí)代：海上霸主》有望于2023年上線。我們認(rèn)為，公司優(yōu)質(zhì)IP儲(chǔ)備豐富，《三國志·戰(zhàn)略版》等IP改編產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績，自主發(fā)行的布局將進(jìn)一步拓展公司游戲業(yè)務(wù)邊界，儲(chǔ)備游戲的陸續(xù)上線或?yàn)楣編砜捎^業(yè)績?cè)隽俊?br>　　游戲社交結(jié)合AIGC，或進(jìn)一步打開業(yè)績長期增長空間
　　根據(jù)公司公告，2023H1公司以游戲社交為主的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為4.64億元（同比+99.35%）。公司游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競”以游戲社交為核心，深入研究“AI+社交”場景，7月28日，公司在ChinaJoy活動(dòng)期間宣布將與超擬人大模型開發(fā)商聆心智能開展深度合作，推動(dòng)從智能NPC到AI虛擬陪伴的社交應(yīng)用，或進(jìn)一步拓展娛樂社交市場空間。我們認(rèn)為，帶帶電競平臺(tái)有望打造成Z世代用戶的綜合虛擬社交平臺(tái)，成為公司長期業(yè)績?cè)鲩L驅(qū)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間及表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲社交業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。