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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年收入同比增長(zhǎng)60.52%至536.24億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)324.58%至38.43億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)340.34%至35.36億元。公司是全球領(lǐng)先的一體化組件企業(yè)，此前對(duì)公司發(fā)展形成制約融資渠道問題在回A后得到有效解決，同時(shí)，公司在N型TOPCon領(lǐng)域的長(zhǎng)期研發(fā)積累有望迎來收獲，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)可能再上一個(gè)臺(tái)階。
　　 2023年半年報(bào)簡(jiǎn)析。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年收入同比增長(zhǎng)60.52%至536.24億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)324.58%至38.43億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)340.34%至35.36億元。2023年二季度公司收入同比增長(zhǎng)62.72%至304.72億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)333.52%至21.85億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)360.52%至23.15億元。
　　二季度盈利繼續(xù)提升。上半年公司產(chǎn)品出貨33.1GW（Q1、Q2分別為14.5GW、18.6GW），其中組件30.8GW（Q1、Q2分別為13GW、17.8GW），N型約16.4GW。Q2公司P型出貨約7GW，N型TOPCon出貨超10GW，接近2022年全年出貨，單瓦盈利約為0.13元，環(huán)比Q1略有提升。
　　引領(lǐng)TOPCon發(fā)展。公司在N型TOPCon領(lǐng)域長(zhǎng)期投入，2019年底即建立0.9GW中試線。2022年一季度，公司安徽滁州、浙江海寧兩個(gè)8GWTOPCon電池項(xiàng)目先后投產(chǎn)調(diào)試，Q2末公司16GWTOPCon實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，此后，公司繼續(xù)在安徽滁州、浙江海寧一期項(xiàng)目基礎(chǔ)上分別擴(kuò)建二期8GW、11GWTOPCon產(chǎn)線。2023年一季度末，公司35GWTOPCon產(chǎn)線投產(chǎn)，截至2023年上半年，公司已投產(chǎn)TOPCon產(chǎn)能55GW，是全球量產(chǎn)規(guī)模最大的N型電池/組件公司，預(yù)計(jì)公司2023年N型TOPCon出貨占比將達(dá)60%（42-45GW）。
　　 TOPCon已經(jīng)具有經(jīng)濟(jì)性，未來將進(jìn)一步加強(qiáng)和放大。目前公司TOPCon量產(chǎn)效率在25.5%左右，在衰減率、雙面率、溫度系數(shù)方面也有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著電池進(jìn)一步降本增效、組件封裝工藝優(yōu)化以及下游對(duì)TOPCon單W多發(fā)電量的驗(yàn)證認(rèn)可，其較PERC的溢價(jià)空間會(huì)進(jìn)一步拉開。2023年電池市場(chǎng)的參考基準(zhǔn)仍是PERC，考慮TOPCon溢價(jià)及需求優(yōu)先級(jí)，在接下來1-2年的快速滲透期，晶科有望在盈利與出貨量方面享受先發(fā)紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為80.19億、100.16億元，對(duì)應(yīng)估值13倍、10倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、TOPCon的技術(shù)路線發(fā)展不及預(yù)期。