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投資要點(diǎn)
　　事件：盛天網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.12億元，同比增長(zhǎng)10.81%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)25.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)21.66%。公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.83億元，同比減少7.48%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)12.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)10.47%。
　　2023年上半年游戲社交推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，游戲運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)線穩(wěn)健。1）2023年上半年收入端：①游戲社交保持高增速，公司網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.61億元，同比增長(zhǎng)43.42%，主要由于游戲社交收入增長(zhǎng)。②IP運(yùn)營(yíng)有所下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元，同比減少32.74%。主要系IP運(yùn)營(yíng)原有產(chǎn)品流水下滑，新產(chǎn)品發(fā)行尚在籌備中，暫缺乏收入增量。③游戲運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)線穩(wěn)健，收入為0.87億元，同比減少13.09%，主要系2023年上半年尚無(wú)重要新游上線，早年上線的《三國(guó)志2017》流水存在小幅下滑。2）2023年上半年成本費(fèi)用端：2023年上半年公司毛利率為28.69%，同比增加2.11pct；2023年上半年銷售費(fèi)用率2.60%，同比增加0.46pct；研發(fā)費(fèi)用率4.49%，同比增加0.78pct；管理費(fèi)用率3.55%，同比增加1.18pct。
　　IP+發(fā)行彰顯內(nèi)容生命力，平臺(tái)+服務(wù)促進(jìn)業(yè)態(tài)全覆蓋。1）內(nèi)容業(yè)務(wù)方面：公司深度綁定優(yōu)質(zhì)IP資源，《三國(guó)志：戰(zhàn)略版》2023年上半年基本穩(wěn)居Sensor Tower中國(guó)APPSTORE移動(dòng)游戲收入排行前10，多款重要游戲待上線有望顯著增厚業(yè)績(jī)。2）平臺(tái)業(yè)務(wù)方面：公司不斷拓展場(chǎng)景價(jià)值，并積極探索鏈接線上線下、構(gòu)建VR線下體驗(yàn)場(chǎng)景。3）服務(wù)業(yè)務(wù)：公司集合了游戲社交、游戲電商、游戲加速、個(gè)人存儲(chǔ)、電競(jìng)服務(wù)等一系列的服務(wù)，其中公司游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競(jìng)”取得優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　AIGC引領(lǐng)技術(shù)再突破，多元場(chǎng)景擁抱盈利新空間。AI+游戲&社交：公司已成立AI創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，著手研究“AI+游戲”、“AI+社交”場(chǎng)景，推動(dòng)從智能NPC到AI虛擬陪伴的落地應(yīng)用。手握多個(gè)牌照：公司擁有盛天云、大數(shù)據(jù)技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，以及IDC、CDN、VPN、ISP等多個(gè)服務(wù)牌照。XR技術(shù)繼續(xù)深化：公司云游戲平臺(tái)隨樂(lè)游已率先接入Rokid生態(tài)，未來(lái)將與Rokid強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為“元宇宙接入點(diǎn)”的打造與完善引入強(qiáng)勁勢(shì)能。電競(jìng)酒店規(guī)模擴(kuò)張：公司聯(lián)手國(guó)內(nèi)最大的連鎖電競(jìng)酒店“愛(ài)電競(jìng)”，從內(nèi)容、技術(shù)服務(wù)全方位賦能。預(yù)計(jì)2024年將為公司做出較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：2023年多款待上線游戲及游戲社交平臺(tái)“帶帶電競(jìng)”有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)，AI布局為多元場(chǎng)景帶來(lái)全新可能。考慮計(jì)提天戲互娛超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)2.74/4.25/5.14億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年8月22日）的PE分別為26.8 /17.3/14.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、游戲版號(hào)申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)、云游戲平臺(tái)建設(shè)不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)等