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公告要點(diǎn)：公司披露2023年半年報(bào)，H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.82億元，同環(huán)比分別+25.78%/-18.49%，歸母凈利潤(rùn)15.71億元，同環(huán)比分別+1.19%/-57.64%。公司H1業(yè)績(jī)整體符合我們預(yù)期。
　　H1銷量/盈利表現(xiàn)符合我們預(yù)期，極氪+銀河新車(chē)周期強(qiáng)勢(shì)，有望開(kāi)啟新一輪強(qiáng)勢(shì)向上周期。銷量維度，2023H1公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)批發(fā)69.40萬(wàn)輛，同環(huán)比+13.07%/-15.27%，其中并表吉利/極氪分別實(shí)現(xiàn)55.33/4.26萬(wàn)輛，汽車(chē)銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收602.84億元，同環(huán)比分別+22.52%/-18.07%，并表單車(chē)均價(jià)10.12萬(wàn)元，同環(huán)比分別+6.77%/-6.84%，同比提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，環(huán)比下滑主要系H1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，折扣增加，同時(shí)極氪新品推出均價(jià)下滑；領(lǐng)克單車(chē)均價(jià)15.19萬(wàn)元，同環(huán)比-5.78%/-6.18%。毛利率維度，2023H1實(shí)現(xiàn)14.40%，同環(huán)比-0.16%/+0.57%，同比下滑主要系競(jìng)爭(zhēng)加劇折扣增加，環(huán)比上升主要系極氪減虧貢獻(xiàn)。費(fèi)用率角度，2023H1公司為應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大折扣，同時(shí)銀河/極氪銷售門(mén)店快速擴(kuò)張，銀河擴(kuò)張至超400家，銷售費(fèi)用率同環(huán)比+0.84/+1.03pct至6.51%；降本增效持續(xù)推進(jìn)，行政費(fèi)用率6.65%，同環(huán)比分別-1.36%/+0.38%。重點(diǎn)品牌維度，1）領(lǐng)克虧損加大，H1營(yíng)收/凈利分別124.62/-6.60億元，主要系領(lǐng)克新能源轉(zhuǎn)型投入增加同時(shí)歐洲市場(chǎng)開(kāi)拓支出增加；2）極氪明顯減虧，H1營(yíng)收/凈利分別212.83/-8.10億元，凈虧損幅度同環(huán)比明顯降低，主要系交付規(guī)模同比增加的同時(shí)009交付增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023H1剔除合聯(lián)營(yíng)企業(yè)以及極氪后，吉利品牌單車(chē)凈利0.34萬(wàn)元，同比+18.76%，依然保持提升趨勢(shì)，盈利向好。
　　展望后續(xù)，極氪+銀河產(chǎn)品周期依然強(qiáng)勢(shì)，智能化+出口行業(yè)大趨勢(shì)賦能，吉利有望開(kāi)啟新一輪強(qiáng)勢(shì)周期。新車(chē)維度，領(lǐng)克08 EM-p開(kāi)啟預(yù)售，A級(jí)家轎銀河L6以及B級(jí)轎車(chē)銀河E8陸續(xù)上市，極氪全新轎車(chē)上市，配合渠道門(mén)店鋪開(kāi)，新車(chē)銷量有望快速提升。中長(zhǎng)期來(lái)看，吉利銀河OS、高速/城市道路NZP等功能持續(xù)迭代，智能化加速發(fā)力；同時(shí)吉利/極氪/領(lǐng)克三大品牌均發(fā)力海外市場(chǎng)，深入中東、亞太、拉美以及歐洲市場(chǎng)，推動(dòng)新能源智能車(chē)型全球化，打開(kāi)更大市場(chǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持吉利汽車(chē)2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期為1783/2353/3009億元，分別同比+20%/+32%/+28%；歸母凈利潤(rùn)為50/80/121億元，分別同比-2%/+60%/+50%；對(duì)應(yīng)PE分別為17/10/7倍，維持吉利汽車(chē)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。