>> 東海證券-微電生理-U(688351)公司簡評報告：產(chǎn)品放量加速，盈利持續(xù)改善-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大?。?/td>
| 872KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
二季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，同比增長16.58%；歸母凈利潤0.02億元，同比增長44.60%；其中，Q2單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.90億元，同比增長35.83%；歸母凈利潤0.11億元，同比增長594.98%。公司第一季度受電生理帶量采購實(shí)施前訂貨量減少的影響，銷售收入同比有所下降；第二季度集中采購陸續(xù)落地執(zhí)行，手術(shù)量快速提升，公司收入和利潤端均實(shí)現(xiàn)快速增長。報告期內(nèi)，公司銷售毛利率與凈利率分別為67.64%、1.52%，毛利率同比下降2.21pct、凈利率同比提升0.29pct；其中，Q2單季公司銷售毛利率為67.24%，同比下降3.1pct；銷售凈利率為12.76%，同比提升10.27pct；盈利能力逐漸提升。
國內(nèi)國際市場快速放量。報告期內(nèi)，國內(nèi)市場方面，1）上半年電生理手術(shù)量快速提升，同比增長超過50%，公司三維手術(shù)累計(jì)超過4萬例，累計(jì)覆蓋醫(yī)院900余家。2）公司開展福建集采執(zhí)行工作，進(jìn)行數(shù)據(jù)維護(hù)、配送勾選及三方簽約等，截至目前已有20個省份正式執(zhí)行集采政策。3）公司全面開展TrueForce壓力導(dǎo)管商業(yè)化推廣，新品從今年2月上市后臨床使用至今，已在26個省市完成了300余例壓力指導(dǎo)下的射頻消融手術(shù)。國外市場方面，上半年，國際市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長超過60%，累計(jì)覆蓋31個國家和地區(qū)；共計(jì)新增11款產(chǎn)品在4個國家及地區(qū)獲得首次注冊證，累計(jì)20款產(chǎn)品獲得CE認(rèn)證，4款產(chǎn)品獲得FDA注冊許可。
研發(fā)投入加大，高端新品即將上市。上半年公司研發(fā)投入達(dá)5372.81萬元（+29.62%），占營業(yè)收入比重達(dá)到37.80%。公司在研項(xiàng)目中，1）有3個項(xiàng)目已遞交注冊申請，預(yù)計(jì)2023年取得NMPA注冊證，分別是第四代三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)、冷凍消融導(dǎo)管和冷凍消融系統(tǒng)。第四代Columbus三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)預(yù)計(jì)今年下半年獲批；冷凍消融系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)今年第三季度獲批；2）有2個項(xiàng)目臨床試驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)2025年獲得NMPA注冊證，分別是腎動脈射頻消融系統(tǒng)和腎動脈射頻消融導(dǎo)管。研發(fā)合作方面，公司就磁導(dǎo)航機(jī)器人在中國的技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)應(yīng)用，持續(xù)推進(jìn)與Stereotaxis的研發(fā)合作深度，已完成Columbus三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)磁導(dǎo)航模塊開發(fā)，并已實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程操控，具備支持遠(yuǎn)程手術(shù)的條件；與Stereotaxis共同研發(fā)的磁導(dǎo)航消融導(dǎo)管已完成型檢測試。
投資建議：公司是國產(chǎn)電生理龍頭企業(yè)，隨著國內(nèi)電生理帶量集采政策的落地、電生理手術(shù)量的不斷增加，公司產(chǎn)品有望快速放量。公司研發(fā)投入持續(xù)加大，多個高端產(chǎn)品即將上市，市場前景可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營收分別3.44/4.82/6.53億元，歸母凈利潤為0.29/0.60/1.10億元，對應(yīng)EPS分別為0.06/0.13/0.23元，對應(yīng)PS分別25.0/15.0/10.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險。
|
|
