>> 開源證券-箭牌家居(001322)公司信息更新報告：2023H1業(yè)績階段承壓，智能化+全渠道持續(xù)推進-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023年業(yè)績階段承壓，智能化+全渠道布局持續(xù)推進，維持“買入”評級
公司2023年上半年實現(xiàn)營收34.34億元（+3.84%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元（-28.37%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.50億元（-30.8%）。單季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收23.24億元（+6.69%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元（-20.84%）。我們下調(diào)盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為6.82/8.11/9.71億元（原值為7.40/8.76/10.54億元），對應(yīng)EPS為0.70/0.84/1.00元，當前股價對應(yīng)PE22.6/19.0/15.9倍，智能化+全渠道布局將繼續(xù)拉動公司成長，維持“買入”評級。
收入：各品類及渠道營收承壓，智能產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升
分產(chǎn)品看，公司上半年仍以衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品銷售為主，產(chǎn)品收入占比48.67%。衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具/瓷磚/浴缸浴房分別實現(xiàn)收入16.7/9.5/3.4/2.1/1.8億元，同比變動+9.7%/+4.8%/-6.2%/-16.5%/-1.6%。智能坐便器方面，產(chǎn)品銷量同比增長37.15%，收入同比增長13.84%，收入占比提升1.75pct至20.01%，產(chǎn)品銷量增速慢于收入主系輕智能產(chǎn)品銷售占比增多及促銷政策持續(xù)推行，智能坐便器產(chǎn)品均價略有下行。分渠道看，公司零售/電商/家裝/工程收入分別為13.4/7.2/5.1/8.5億元，同比-1.2%/+15.0%/+13.0%/-1.2%，電商及家裝增長亮眼。
盈利能力：凈利率因毛利率下降承壓，費用管控成效初顯
公司盈利能力受促銷政策影響階段性承壓。2023H1公司毛利率為29.4%（-5.4pct）。費用率方面，公司期間費用率22.0%（-2.2pct），銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.5%/9.2%/4.4%，同比變動為-1.0/+0.5/-0.2pct，綜合影響下公司凈利同比下降2.2pct至5.0%。單季度看，2023Q2公司毛利率29.0%（-5.3pct）；期間費用率為17.9%（-1.7pct）。綜合影響下，公司凈利率同比下降2.5pct至7.2%。
公司亮點及展望：智能產(chǎn)品發(fā)展可期，全渠道拓展持續(xù)推進
展望公司2023年發(fā)展，收入層面看，（1）產(chǎn)品端：公司將繼續(xù)推動智能產(chǎn)品迭代升級，以此帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上半年公司智能坐便器實現(xiàn)收入及銷量雙增，并陸續(xù)推出了智能花灑、智能浴室鏡等產(chǎn)品，智能龍頭、智能浴室柜、等智能產(chǎn)品也將陸續(xù)上市。（2）渠道端：2023H1公司終端網(wǎng)點數(shù)量新增1225家至14603家，以家裝店、社區(qū)店及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店為主，公司空白市場進一步填滿。未來公司將繼續(xù)采取全渠道營銷模式，強化門店升級、并推進渠道下沉，完善營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。業(yè)績層面看，公司智能化升級下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)預計持續(xù)優(yōu)化，疊加信息化、自動化生產(chǎn)平臺搭建、精益管理等控費降本舉措推進，盈利能力修復邏輯通順。
風險提示：終端需求大幅下滑、行業(yè)競爭惡化、產(chǎn)品推廣不及預期。
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