>> 銀河證券-箭牌家居(001322)智能馬桶穩(wěn)健擴張，渠道布局持續(xù)深化-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
1019KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收34.34億元，同比增長3.84%；歸母凈利潤1.71億元，同比下降28.24%；基本每股收益0.18元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收23.24億元，同比增長6.69%；歸母凈利潤1.68億元，同比下降20.84%。
促銷搶占終端市場，毛利率大幅下滑。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為29.44%，同比下降5.4 pct。其中，23Q2單季毛利率為28.96%，同比下降5.33 pct，環(huán)比下降1.48 pct。毛利率大幅下滑，主要是因為：公司加大市場促銷力度，促進主要產(chǎn)品品類銷售，擴大市場份額，但拉低了整體毛利率。
費用率有所改善，凈利率同比下降。費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為22.02%，同比下降2.19 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.49% / 9.2% / 4.37% / -0.04%，分別同比下降1.04 pct / 0.84 pct / 0.03 pct / 0.27 pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為4.97%，同比下降2.24 pct；23Q2單季凈利率為7.23%，同比下降2.51 pct，環(huán)比提升6.98 pct。
衛(wèi)生陶瓷穩(wěn)健擴張，智能化發(fā)展驅(qū)動成長。2023年上半年，公司衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具/瓷磚/浴缸浴房業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收16.71 / 9.48 / 3.35 / 2.1 / 1.76億元，分別同比變動+9.7% / +4.79% / -6.22% / -16.5% / -1.61%。其中，智能坐便器銷售數(shù)量同比增長37.15%，實現(xiàn)營收6.87億元，同比增長13.84%，占總營收比例達到20.01%，同比提升1.75 pct。根據(jù)奧維云網(wǎng)、中國家電網(wǎng)、高盛數(shù)據(jù)，目前中國智能坐便器市場普及率約為4%~5%，預(yù)計將于2026年達到11%，相比日本（90%）、韓國（60%）、美國（60%）存在較大發(fā)展空間。
全渠道布局協(xié)同發(fā)展，電商、裝企渠道表現(xiàn)亮眼。報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷模式實現(xiàn)29.67億元，同比增長1.07%，占比86.85%；直銷模式實現(xiàn)4.49億元，同比增長26.82%，占比13.15%。經(jīng)銷零售方面，截至2023年6月末，公司終端門店網(wǎng)點達到14,603家，實現(xiàn)13.35億元，同比下降1.23%。電商方面，推進“1+N”多店鋪矩陣戰(zhàn)略，并加大新興內(nèi)容平臺布局，實現(xiàn)7.16億元，同比增長15.01%。家裝方面，拓展全國性頭部裝企合作，并借助經(jīng)銷商開拓中小微裝企，實現(xiàn)5.09億元，同比增長13.01%。工程方面，公司推動客戶結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，持續(xù)開發(fā)教育、醫(yī)療機構(gòu)、企業(yè)、酒店和政府工程業(yè)務(wù)，實現(xiàn)8.49億元，同比下降1.22%
投資建議：公司深耕衛(wèi)浴領(lǐng)域，線下渠道實力深厚，持續(xù)推動全渠道布局，智能坐便器滲透空間廣闊，預(yù)計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.73 / 0.89 / 1.11元/股，對應(yīng)PE為24X / 20X / 16X，維持“推薦”評級
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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