>> 華泰證券-箭牌家居(001322)堅定智能化方向，全渠道穩(wěn)步推進(jìn)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23Q2收入/歸母凈利同比+6.7%/-20.8%，維持“買入”
公司發(fā)布23年中報：23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利34.3/1.7億元，同比+3.8%/-28.2%，其中Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利23.2/1.7億元，同比+6.7%/-20.8%?？紤]市場價格競爭激烈公司毛利率下滑，調(diào)整公司23-25年歸母凈利預(yù)測為7.1/8.8/11.2億元（前值7.6/9.3/11.2億元），可比公司23年Wind一致預(yù)期均值24xPE，我們看好公司智能衛(wèi)浴的增長潛力，認(rèn)可給予公司23年30xPE，目標(biāo)價21.90元（前值：23.40元），維持“買入”評級。
電商及家裝渠道延續(xù)增長，促銷力度加大致毛利率承壓
23H1衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具/瓷磚/浴缸浴房/分別實現(xiàn)收入16.7/9.5/3.4/2.1/1.8億元，同比+9.7%/+4.8%/-6.2%/-16.5%/-1.6%。分渠道看，23H1公司經(jīng)銷零售/電商/家裝/工程渠道收入13.3/7.2/5.1/8.5億元，同比-1.2%/+15.0%/+13.0%/-1.2%，電商及家裝渠道延續(xù)增長趨勢。23H1公司毛利率29.4%，同比-5.4pct，其中衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具毛利率29.6%/27.9%/28.1%，同比-7.5/-4.8/-6.4pct，主要系公司加大促銷力度導(dǎo)致產(chǎn)品單價下滑。
期間費用率同比-2.2pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流顯著改善
23H1期間費用率22.0%，同比-2.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為8.5%/9.2%/4.38%/-0.04%，同比-1.0/-0.9/-0.1/-0.3pct，其中銷售費用率下降主要系職工薪酬及經(jīng)銷商補(bǔ)貼減少，管理費用率下降主要系停工損失減少。23H1歸母凈利率5.0%，同比-2.2pct，費用率下降部分對沖毛利率下降。23H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率51.4%/18.7%，同比-8.3/-1.5pct。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+1.8億元，同比+8.2億元，主要系經(jīng)營性現(xiàn)金流入金額增加，以及應(yīng)付票據(jù)兌付金額減少，經(jīng)銷渠道優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。
堅定智能化方向，全渠道營銷穩(wěn)步推進(jìn)
公司持續(xù)推動智慧家居產(chǎn)品研發(fā)，23H1公司智能坐便器銷量同比+37.2%，收入6.9億元，同比+13.8%，行業(yè)智能化發(fā)展趨勢明顯。公司繼續(xù)開展以鞏固零售門店、家裝及電商的零售渠道為核心的全渠道營銷，截至23H1公司終端門店合計達(dá)14603家。23年6月底公司完成限制性股票激勵計劃首次授予，解除限售考核年度為23-25年，其中考核目標(biāo)均為當(dāng)年收入/扣非歸母凈利同比增長不低于15%/20%，24-25年均為10%/15%，業(yè)績考核增速高于收入增速，彰顯了公司高質(zhì)量發(fā)展的決心，有望助力公司中長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：智能衛(wèi)浴滲透率提升不及預(yù)期，門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期等。
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