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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.34億元，同比增長3.84%，歸母凈利潤為1.71億元，同比減少28.24%，扣非歸母凈利潤1.50億元，同比減少30.78%，每股收益為0.18元。
　　 23H1收入同比增長3.84%，智能品類表現(xiàn)亮眼。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.34億元，同比增長3.84%，歸母凈利潤為1.71億元，同比減少28.24%，扣非歸母凈利潤1.50億元，同比減少30.78%。公司始終堅(jiān)持自主品牌發(fā)展，ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三個(gè)品牌形象深入人心，并以良好形象、過硬品質(zhì)和細(xì)致服務(wù)獲得消費(fèi)者的青睞，公司智能坐便器、連體坐便器和蹲便器的年銷售數(shù)量近五百萬臺(tái)，2023年上半年銷售數(shù)量超過250萬臺(tái)，同比增長26.28%。
　　 23H1毛利率因積極銷售政策有所下滑，期間費(fèi)用率略降。公司23H1營業(yè)成本24.23億元，同比增長12.45%；毛利率29.44%，同比下降5.40%；凈利率4.97%，同比下降2.24%，主要原因是公司實(shí)施了積極的銷售政策，加大市場促銷力度，促進(jìn)了主要產(chǎn)品品類的銷售，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的市場份額，但促銷力度加大同時(shí)也拉低了毛利率。銷售費(fèi)用2.91億元，銷售費(fèi)用率8.49%，同比下降1.04%；管理費(fèi)用3.16億元，管理費(fèi)用率9.20%，同比下降0.84%；研發(fā)費(fèi)用1.50億元，研發(fā)費(fèi)用率4.37%，同比下降0.03%。
　　全渠道營銷優(yōu)勢明顯，核心競爭力穩(wěn)固。1）打造智能化優(yōu)勢：公司堅(jiān)持加大研發(fā)投入，繼續(xù)圍繞“智能化”、“個(gè)性化”、“定制化”進(jìn)行產(chǎn)品布局和技術(shù)升級；2）全渠道營銷：堅(jiān)持零售為主推進(jìn)全渠道營銷，加大市場促銷力度，精耕傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道，積極推進(jìn)渠道下沉，完善線上線下融合渠道，合理布局精裝、酒店、學(xué)校、醫(yī)院等多元工程客戶。2023年上半年，公司經(jīng)銷模式收入(包括經(jīng)銷零售、電商、家裝及工程)為296,689.55萬元，同比增長1.07%，占比為86.85%；直銷模式（主要為直營電商及直營工程）收入為44,923.65萬元，同比增長26.82%，占比為13.15%。截至2023年6月末，終端門店網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)14,603家（增加的網(wǎng)點(diǎn)類型主要為家裝店、社區(qū)店及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店）。2023年上半年，公司經(jīng)銷零售（門店）收入133,490.24萬元，同比下降1.23%，電商收入為71,598.68萬元，同比增長15.01%，家裝渠道收入為50,946.02萬元，同比增長13.01%，公司工程收入84,891.19萬元，同比下降1.22%；3）持續(xù)探索服務(wù)創(chuàng)新模式：建立了20家自營客戶服務(wù)中心，提高品牌服務(wù)體驗(yàn)；4）深度融合綠色智能制造，以智能制造技術(shù)驅(qū)動(dòng)公司生產(chǎn)技術(shù)迭代發(fā)展，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)募集資金產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目以及年產(chǎn)1000萬套水龍頭、300萬套花灑項(xiàng)目進(jìn)一步提升公司智能產(chǎn)品產(chǎn)能。
　　衛(wèi)浴行業(yè)龍頭，智能化品類擴(kuò)展空間廣闊，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司將擴(kuò)大智能產(chǎn)品的產(chǎn)能，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把握智能家居快速發(fā)展的市場機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年歸母凈利潤分別為6.84億元、8.14億元、9.63億元，同比分別增長15%、19%、18%，對應(yīng)PE分別為25X、21X、18X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。