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核心觀點(diǎn)
　　綠證新政策出臺(tái)，綠證自愿交易市場(chǎng)供給擴(kuò)充。近日，《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》出臺(tái)，明確在集中式光伏、陸上風(fēng)電的基礎(chǔ)上，新增分布式光伏、光熱發(fā)電、分散式風(fēng)電、海上風(fēng)電、生物質(zhì)發(fā)電、地?zé)崮馨l(fā)電、海洋能發(fā)電等已建檔立卡的可再生能源發(fā)電項(xiàng)目，對(duì)其所生產(chǎn)的全部電量核發(fā)綠證，實(shí)現(xiàn)綠證核發(fā)全覆蓋。有望大幅度擴(kuò)充綠證自愿交易市場(chǎng)的供給量。
　　配額制促進(jìn)可再生能源消納，綠證交易市場(chǎng)活躍度上升。近年來我國(guó)風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，截至23年6月，我國(guó)風(fēng)光合計(jì)裝機(jī)在總裝機(jī)規(guī)模中的占比上升至31.9%。23年1-6月，風(fēng)電光伏合計(jì)發(fā)電量達(dá)到5545.3億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到12.9%，距15.3%的目標(biāo)仍有一定距離。配額制政策明確可通過自愿認(rèn)購(gòu)綠證沖抵消納責(zé)任，推動(dòng)綠證交易市場(chǎng)活躍度上升。2020-2023年各地可再生能源消納責(zé)任權(quán)重來看，非水電消納責(zé)任權(quán)重（風(fēng)電、光伏）穩(wěn)定提高，年均增幅達(dá)到1.5pct，綠證交易市場(chǎng)需求上升。21年起綠證自愿交易活躍度明顯上升。2021年全國(guó)售賣的綠證數(shù)量達(dá)到55.2萬張（2018-2020年均為0.6萬張左右），22年更是一躍增長(zhǎng)至384.6萬張。
　　綠證交易制度持續(xù)完善，風(fēng)電光伏運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目盈利能力有望提升。目前的綠證交易價(jià)格可能無法反應(yīng)綠電真實(shí)的環(huán)境價(jià)值，在核發(fā)范圍擴(kuò)大后，將有大量新核發(fā)綠證涌入交易市場(chǎng)，可能迎來綠證市場(chǎng)的重新定價(jià)。綠證交易制度的持續(xù)完善能夠沖抵風(fēng)電、光伏發(fā)電國(guó)家補(bǔ)貼的退出或拖欠對(duì)相關(guān)企業(yè)的影響，提高風(fēng)電、光伏項(xiàng)目的盈利能力，增厚風(fēng)電、光伏運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)。同時(shí)對(duì)電力消費(fèi)端也形成正向引導(dǎo)，促進(jìn)企業(yè)更好履行社會(huì)責(zé)任，提升上市公司ESG表現(xiàn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　新政策的出臺(tái)將可開發(fā)綠證的可再生能源項(xiàng)目范圍大幅度拓展，綠證供應(yīng)量有望提升。需求方面，可再生能源消納責(zé)任權(quán)重的進(jìn)一步提高有望帶來綠證需求的增長(zhǎng)。綠證交易活躍度有望上升，帶動(dòng)綠證市場(chǎng)價(jià)格的重新定價(jià)，穩(wěn)定綠電運(yùn)營(yíng)商盈利預(yù)期。綠證交易市場(chǎng)擴(kuò)容，產(chǎn)業(yè)鏈眾多企業(yè)有望受益。建議關(guān)注風(fēng)電、光伏運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目較多有望通過綠證交易獲得額外收益的：華能國(guó)際(600011，買入)、龍?jiān)措娏?001289，未評(píng)級(jí))、浙江新能(600032，未評(píng)級(jí))、三峽能源(600905，未評(píng)級(jí))；新能源貢獻(xiàn)投資收益的華電國(guó)際(600027，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　綠證交易政策推進(jìn)可能不及預(yù)期；綠證交易市場(chǎng)發(fā)展可能不及預(yù)期；綠證需求增長(zhǎng)可能不及預(yù)期；綠證交易價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)