>> 財通證券-巴比食品(605338)產能釋放穩(wěn)增長，團餐業(yè)務再起航-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大?。?/td>
| 2661KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
餐飲包點市場萬億規(guī)模，異地擴張能力成為競爭壁壘。據(jù)英敏特統(tǒng)計，我國早餐市場19年規(guī)模達1.75萬億元，25年有望增長至2.57萬億元。包點類契合我國消費者飲食習慣，普適性較強，但我國餐飲連鎖化率相對較低?？紤]到包點的原材料及產品均為冷鮮品，工廠運輸半徑限制導致企業(yè)異地擴張能力存在一定壁壘。因此我們認為行業(yè)馬太效應明顯，頭部加盟品牌有望進一步整合市場。
規(guī)模效應助力點位快速擴張，單店銷售有望步入修復區(qū)間。公司起身上海，憑借先發(fā)優(yōu)勢快速拓店，依托上海、天津、廣州三大產能布局，擴展華東、華南、華北區(qū)域，形成規(guī)模效應及品牌力。在未設產能的華中地區(qū)，公司依托資金實力，采取收購策略實現(xiàn)拓店，有望為其他區(qū)域擴張建立模板。截至23Q2，公司在華東/華南/華北/華中地區(qū)分別開設門店3256/564/195/788家。我們預計，隨公司第四代門店升級及消費者出行意愿修復，單店銷售有望回升，同展店形成雙擊過程。
未來展店空間廣闊，團餐業(yè)務高速發(fā)展打造第二曲線。根據(jù)人均門店密度測算，我們預計公司加盟店仍有較大增長空間。隨著公司南京工廠產能逐步釋放，及未來東莞工廠、武漢及上海智能制造中心投產，產能釋放支撐展店速率提升，預計23-25年加盟店數(shù)量達5062/5754/6849家。團餐業(yè)務方面，公司依托產能落地積極推進業(yè)務發(fā)展，22年實現(xiàn)營收3.32億元，占比提升至21%，有望塑造第二成長曲線。
投資建議：公司新建產能逐步落地，支撐華東門店持續(xù)加密、省外擴張有序進行，單店運營修復疊加展店提速，有望形成雙擊，帶動利潤釋放。我們預計2023-2025年公司分別實現(xiàn)凈利潤2.25/2.80/3.40億元，分別對應PE 26.21/21.00/17.30 X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：門店擴張速度不及預期；單店銷售額修復不及預期；原材料成本價格上升風險
|
|
