>> 東方證券-撫順特鋼(600399)2023年中報點評：特冶產(chǎn)能持續(xù)釋放，盈利有望逐步提升-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李一冉,滕朱軍 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入42.21億元，同比+10.62%，歸母凈利潤1.57億元，同比-14.27%，扣非歸母凈利潤1.25億元，同比-17.05%。其中第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.12億元，同比+10.97%，歸母凈利潤為9690萬元，同比-0.99%，扣非歸母凈利潤8510萬元，同比-1.17%。
出貨量受民品需求拖累，高溫合金占比提升。23H1合計銷量24.7萬噸，同比+2.03%，其中高溫合金銷量0.46萬噸，同比+27.32%。而民品汽車、工程機械等領(lǐng)域需求持續(xù)低迷合金結(jié)構(gòu)鋼和工具鋼銷量有所下滑。
23H1均價為1.69萬元/噸，毛利率為11.8%。23H1均價同比+7.42%，主要系高溫合金及不銹鋼銷量占比提升，具體而言，合結(jié)鋼/工具鋼/不銹鋼/高溫合金均價同比+4.36%/-6.76%/7.92%/-2.22%。23H1毛利率為11.8%，同比-3.03PCT，23Q2毛利率12.57%，環(huán)比+1.55PCT，同比-1.42PCT。
特冶產(chǎn)能持續(xù)提升，成本壓力有望逐步緩解。截至報告期末，均質(zhì)高強項目30噸真空感應(yīng)爐已投入生產(chǎn)，1期產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項目12噸真空感應(yīng)爐正在調(diào)試中，進一步提升軍品產(chǎn)能技改項目12噸真空感應(yīng)爐計劃年底安裝完成。成本端鎳價已進入下行通道，7月均價為17.2萬元/噸，較上半年逾19萬元/噸均價明顯下滑。
盈利預(yù)測與投資建議
由于上半年民品需求較為低迷，鎳價仍處高位，我們下調(diào)公司毛利率和營收假設(shè)，預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為0.29、0.41、0.49元（原0.38、0.50、0.57元），根據(jù)可比公司23年P(guān)E 40X估值，對應(yīng)目標價11.60元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期、公司新建項目進度不及預(yù)期、下游對供應(yīng)資質(zhì)要求降低風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、高溫合金盈利波動風(fēng)險
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