>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：市場(chǎng)磨底階段，關(guān)注新一輪政策空間-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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7月國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示需求仍疲弱，新一輪政策窗口已開(kāi)啟
在上月末半年度沖量過(guò)后，中國(guó)7月主要金融數(shù)據(jù)高臺(tái)跳水，7月份人民幣貸款增加3,459億元，同比少增3,498億元，創(chuàng)下2009年11月以來(lái)的新低。除6月沖量因素，更重要是居民及企業(yè)均缺乏借貸需求。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度遇冷，多個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，其中制造業(yè)、社零增速均放緩，民間投資仍需提振，房地產(chǎn)投資持續(xù)回落。較差的數(shù)據(jù)或能強(qiáng)化未來(lái)新一輪寬松政策的預(yù)期，進(jìn)一步出臺(tái)政策的必要性和急迫性正在抬升。7月政治局會(huì)議后多個(gè)部門(mén)加緊部署，持續(xù)觀察現(xiàn)有政策落地效果的同時(shí)也在逐漸打開(kāi)政策工具箱。隨著上周央行超預(yù)期降息，國(guó)務(wù)院第二次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“確保完成全年目標(biāo)任務(wù)”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出一攬子活躍資本市場(chǎng)舉措，新一輪政策窗口已開(kāi)啟。
美零售銷售超預(yù)期，支撐三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
美國(guó)7月零售銷售環(huán)比增加0.7%，預(yù)期0.4%，前值0.2%，為2023年1月以來(lái)最大增幅。零售銷售加速原因是美國(guó)民眾增加在線購(gòu)物和外出用餐，這也暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在Q3以來(lái)持續(xù)擴(kuò)張，有望避免衰退。紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行最新調(diào)查顯示，7月美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年通脹預(yù)期中值由前一個(gè)月的3.8%跌至3.5%。不過(guò)，債券市場(chǎng)交易的長(zhǎng)期通脹預(yù)期上升，10年期債券隱含通脹預(yù)期在2.38%，較7月初以來(lái)的2.18%回升了接近20個(gè)基點(diǎn)。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：恒指上周下跌5.9%，收?qǐng)?bào)17,950點(diǎn)，創(chuàng)出今年收市新低，恒生科指全周下跌6.2%，收?qǐng)?bào)4,007點(diǎn)。港股大市日均成交金額有997多億港元，按周增加11.8%，屬于價(jià)跌量增的利淡信號(hào)。板塊方面，12個(gè)恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)全數(shù)下跌，按周跌幅介乎3.3%至6.0%，其中材料及可選消費(fèi)跌幅最多。上周受到中國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)對(duì)政策逐漸失去耐心、疊加美國(guó)10年期債息快速?zèng)_高等三重夾擊，港股持續(xù)下探。
中資美元債：上周中資美元債指數(shù)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，中資美元債回報(bào)指數(shù)收?qǐng)?bào)211.24，下跌0.59%，上周投資級(jí)相對(duì)穩(wěn)定，高收益震蕩走弱，投資級(jí)別最新報(bào)價(jià)208.42，本周以來(lái)下跌0.49%；高收益級(jí)別最新報(bào)價(jià)182.67，本周以來(lái)下跌1.55%。近月美國(guó)10年期債息持續(xù)上升至4.2%的水平，5月底以來(lái)10年期債息持續(xù)上升有逐漸計(jì)入經(jīng)濟(jì)軟著陸的因素，市場(chǎng)預(yù)計(jì)高利率會(huì)維持更長(zhǎng)時(shí)間，有美債發(fā)行規(guī)模大超預(yù)期的因素，亦有日本調(diào)整YCC政策的影響。
匯率：上周離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.3077，周漲幅0.65%；美元指數(shù)收?qǐng)?bào)103.4，周漲幅0.56%，連續(xù)第五周上漲。離岸人民幣已創(chuàng)出今年新低，短線支持在2022年10月25日的7.3748。人民幣再度走弱的內(nèi)生因素主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，市場(chǎng)對(duì)政策產(chǎn)生預(yù)期差，疊加碧桂園(2007 HK)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)央行將維持寬松貨幣政策穩(wěn)定地產(chǎn)市場(chǎng)。外部因素主要是美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍強(qiáng)，消費(fèi)增速穩(wěn)健。
每周策略建議
港股：恒生指數(shù)在18,000點(diǎn)左右有短暫支持，主要是技術(shù)面有反彈的需求，以及對(duì)政策接續(xù)出臺(tái)的預(yù)期。港股估值偏低，但指數(shù)升破20,000點(diǎn)需要積極催化劑。中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)強(qiáng)，以及積極的財(cái)政政策落地實(shí)行才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前悶局。今年來(lái)離岸人民幣走勢(shì)跟港股高度相似，當(dāng)前離岸人民幣跌創(chuàng)出今年新位，不排除港股后續(xù)內(nèi)可能跟隨匯率創(chuàng)出今年新低。策略上，指數(shù)層面再做淡倉(cāng)的勝率及倍率下降，可博短暫反彈。板塊上，看多1)高息高現(xiàn)金流的電訊及石油、2)景氣度較高或業(yè)績(jī)有反轉(zhuǎn)的休閑出游(博彩、餐飲、旅游)、電力、互聯(lián)網(wǎng)；3)預(yù)期可受惠加快專項(xiàng)債發(fā)行的工程機(jī)械；4)收入來(lái)自美國(guó)較多的出口或消費(fèi)企業(yè)。
美債：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較預(yù)期佳，疊加美債供給壓力導(dǎo)致10年期債息短期在高臺(tái)震蕩，預(yù)計(jì)短期在4.3%左右波動(dòng)，四季度才會(huì)有更多的下行空間。
匯率：在中央決策層透露重視匯率波動(dòng)的背景下，人民幣大幅度單邊貶值機(jī)會(huì)不大，但短期偏弱為主，關(guān)注去年10月25日的7.3748的支持點(diǎn)，三季度7.2-7.3左右波動(dòng)。中國(guó)政策出臺(tái)預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期尾聲不支持人民幣大幅貶值，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇動(dòng)能較弱，而美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，使人民幣也缺乏大幅明顯基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變；全球通脹回落速度較慢；政策落地效果不及預(yù)期
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