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快手發(fā)布23Q2業(yè)績(jī)：23Q2總收入為277.44億元人民幣, YoY/QoQ+28%/+10%,彭博一致預(yù)期為273億元，實(shí)際比一致預(yù)期高2%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為26.94億元（利潤(rùn)率為10%，同比/環(huán)比提升15.8pct/9.5pct），彭博一致預(yù)期為14.34億元。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為273億元，YoY/QoQ+26%/+10%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為30.34億元，23Q2運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為11%，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)表現(xiàn)略超預(yù)期。
　　用戶生態(tài)穩(wěn)健，電商和廣告收入略超預(yù)期。23Q2 DAU為3.76億，YoY/QoQ +8%/+0%,彭博一致預(yù)期為3.72億；單用戶時(shí)長(zhǎng)為117分鐘，同比有所下滑，主要受疫后放開(kāi)對(duì)線上時(shí)長(zhǎng)有一定負(fù)面影響，但預(yù)計(jì)3Q暑期旺季單日用戶時(shí)長(zhǎng)恢復(fù)到120分鐘以上。23Q2直播業(yè)務(wù)收入為99.68億元，YoY/QoQ +16%/+7%；23Q2廣告業(yè)務(wù)收入為143.47億元，YoY/QoQ +30%/+10%；其他業(yè)務(wù)收入為34.29億元，YoY/QoQ+61%/+21%，23Q2電商GMV為2655億元，YoY/QoQ +39%/+18%，其他業(yè)務(wù)收入/GMV傭金率為1.3%,達(dá)人分銷抽傭帶來(lái)貨幣化率增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)23Q3收入同比增長(zhǎng)20%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)23.5億元。我們預(yù)計(jì)23-24年收入為1122/1308億元，同增19.1%/16.6%?；诠旧虡I(yè)化增強(qiáng)，毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的持續(xù)優(yōu)化，我們將23-24經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)上調(diào)至82/156億元。按23年利潤(rùn)對(duì)應(yīng)40xPE估值認(rèn)為快手合理價(jià)值為82.27港元/股，對(duì)應(yīng)24/25年P(guān)E為21x和16x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、電商和海外擴(kuò)大投入增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。