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事件：公司發(fā)布盈喜公告。1H2023公司錄得凈利潤(rùn)不低于￥5.6億，去年同期為凈虧損￥94.3億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　盈利能力提升，凈利潤(rùn)超預(yù)期，
　　鑒于快手1Q23凈虧損￥8.8億，2Q23將實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于￥14.4億，去年同期凈虧損￥31.8億。同比環(huán)比均大幅改善，超越市場(chǎng)預(yù)期。公司認(rèn)為主要得益于1）用戶規(guī)模增長(zhǎng)以及生態(tài)系統(tǒng)繁榮；2）得益于強(qiáng)大變現(xiàn)策略，收入錄得強(qiáng)進(jìn)增長(zhǎng)；3）運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。我們認(rèn)為，盈利大幅改善的原因還包括：收入結(jié)構(gòu)的改善，廣告、電商業(yè)務(wù)高毛利業(yè)務(wù)收入占比提升；行業(yè)戰(zhàn)略收縮的環(huán)境下，獲客成本的下降。
　　流量平穩(wěn)增長(zhǎng)，獲客成本下降。
　　2Q23，預(yù)計(jì)快手DAU3.75億，YoY+7.5%。MAU6.39億，YoY+9%。實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。主要得益于算法優(yōu)化（廣告商業(yè)與內(nèi)容分發(fā)優(yōu)化平衡）、不斷完善的平臺(tái)生態(tài)（社交屬性提升），和豐富的內(nèi)容（知識(shí)、體育、娛樂等）。獲客成本有望下降，主要得益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，字節(jié)、騰訊、bilibili等行業(yè)競(jìng)對(duì)采取降本增策略，單用戶成本呈下降趨勢(shì)。
　　高毛利業(yè)務(wù)廣告回復(fù)超預(yù)期，電商保持快速增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)2Q23公司收入￥271.3億，YoY+25%，源于廣告與電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　廣告：預(yù)計(jì)2Q23廣告業(yè)務(wù)收入￥143億，YoY+30%。主要來自于1）外循環(huán)廣告受益于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，廣告主投入意愿回暖。特別是國(guó)內(nèi)游戲消費(fèi)上邊年復(fù)蘇，同比增長(zhǎng)12.3%，提振游戲廣告投放熱情。以及2）內(nèi)循環(huán)廣告受益于電商GMV保持高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)品牌增加廣告投放，小商家面對(duì)更優(yōu)的平臺(tái)生態(tài)投放廣告意愿提升。
　　電商：預(yù)計(jì)2Q23快手電商GMV同比提升37%達(dá)￥2619億。主要源于1）算法優(yōu)化，平臺(tái)生態(tài)持續(xù)向好用戶購(gòu)買意愿和頻次提升；2）消費(fèi)降級(jí)背景下較為契合快手平臺(tái)定位；3）競(jìng)對(duì)戰(zhàn)略收縮，如淘寶、京東、拼多多等傳統(tǒng)電商618大促營(yíng)銷重視程度下降。
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　展望2023年，宏觀環(huán)境改善推動(dòng)公司高毛利業(yè)務(wù)廣告與電商超預(yù)期增長(zhǎng)。高毛利業(yè)務(wù)回歸疊加降本增效能帶來盈利端大幅改善，我們預(yù)計(jì)，2023/24年快手收入￥1168/1337億，2023/24年凈利潤(rùn)至￥4.7/54.5億。我們給予快手24年2.5倍PS，對(duì)應(yīng)股價(jià)83.87HKD。給與買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。