>> 國信證券-快手-W(01024.HK)料電商、廣告業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，利潤釋放節(jié)奏良好-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
快手（01024.HK）即將發(fā)布2023年二季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：
總覽：預(yù)計23Q2收入同比增長26%，經(jīng)調(diào)整凈利潤14.4億。預(yù)計23Q2實(shí)現(xiàn)總營收273億元，同比+26%，環(huán)比+8%。其中，廣告、電商等業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。預(yù)計毛利潤128億元，毛利率47%，同比+2pct,環(huán)比+1pct，毛利率提升主要系高毛利的廣告等業(yè)務(wù)發(fā)展較好。公司銷售費(fèi)用控制得當(dāng)，我們預(yù)計23Q2銷售費(fèi)用為87億元，同比-0.7%，環(huán)比基本持平。銷售費(fèi)率32%，同比-9pct，環(huán)比-3pct。預(yù)計公司在二季度持續(xù)盈利，預(yù)計23Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤14.4億元，經(jīng)調(diào)整利潤率5.3%，同比增加11pct，環(huán)比增加5pct。區(qū)分國內(nèi)外，預(yù)計23Q2國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤20億元，海外在開源節(jié)流、降本增效以及聚焦市場的打法下，預(yù)計經(jīng)營虧損7.7億元。
流量側(cè)：公司流量側(cè)穩(wěn)步增長，預(yù)計23Q2總流量同比+2%。預(yù)計23Q2快手DAU可達(dá)3.7億，同比+7%。單用戶日均時長預(yù)計為118分鐘，同比-6%，環(huán)比-7%，時長回落主要系疫情解封后用戶回歸線下活動。
商業(yè)化：1）廣告：內(nèi)循環(huán)廣告強(qiáng)勁，外循環(huán)廣告收入回歸正增長。預(yù)計23Q2廣告營收141億元，同比+28%。公司內(nèi)循環(huán)廣告隨著電商業(yè)務(wù)發(fā)展增長較為強(qiáng)勁。外循環(huán)效果廣告中占比較大的有游戲、網(wǎng)服、電商等線上廣告類型，當(dāng)前已逐步恢復(fù)。2）其他：達(dá)人分銷抽傭繼續(xù)貢獻(xiàn)收入。預(yù)計23Q2公司電商GMV為2581億元，同比+35%。預(yù)計電商貨幣化率為1.28%，同比+0.17pct，貨幣化率提升主要系達(dá)人分銷抽傭繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。預(yù)計在貨幣化率提升推動下，公司其他收入（主要為直播電商）實(shí)現(xiàn)營收33億元，同比+56%。3）直播：預(yù)計23Q2直播業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收99億元，同比+16%，較我們此前預(yù)期有略微下調(diào)，主要系6月公司對快手直播生態(tài)進(jìn)行整治。我們預(yù)計隨著頭部供給引入的紅利消退，下半年快手直播收入回歸高個位數(shù)增長。
投資建議：公司當(dāng)前收入側(cè)增長較為強(qiáng)勁，利潤側(cè)釋放節(jié)奏加快。公司釋放經(jīng)營杠桿，收入持續(xù)增長同時，堅持精細(xì)化運(yùn)營，銷售費(fèi)用、海外虧損等方面控制得當(dāng)。公司利潤釋放節(jié)奏加快。季度數(shù)據(jù)來看，22Q2/22Q3/22Q4/23Q1公司經(jīng)調(diào)整利潤-13.1/-6.7/-0.5/0.4億元，公司自22Q2以來國內(nèi)經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，自23Q1以來整體利潤轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計23Q2公司經(jīng)調(diào)整凈利潤14.4億，經(jīng)調(diào)整利潤率在5%，預(yù)計隨著后續(xù)季度業(yè)績釋放，市場將繼續(xù)確認(rèn)快手作為短視頻平臺的商業(yè)化變現(xiàn)能力。維持公司收入預(yù)測，預(yù)計23-25年收入1140/1275/1398億元?？紤]費(fèi)用、成本控制得當(dāng)，上調(diào)利潤預(yù)期，預(yù)計23-25年調(diào)整后凈利潤分別為50/143/212億元（原預(yù)期40/141/206億元），國內(nèi)經(jīng)營利潤為80/167/249億元（原預(yù)期73/164/240億元）。維持目標(biāo)價至60-90港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策及監(jiān)管風(fēng)險，疫情惡化的風(fēng)險，短視頻競爭格局惡化的風(fēng)險，銷售費(fèi)率提升的風(fēng)險，不同業(yè)務(wù)在商業(yè)發(fā)展中博弈的風(fēng)險，估值的風(fēng)險，老股東減持風(fēng)險。
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