>> 交銀國際-快手(1024.HK)2季度業(yè)績預(yù)覽：電商和廣告增長或帶動利潤超預(yù)期；重申買入-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 407KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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電商及廣告收入增長或帶動2季度利潤超預(yù)期。我們預(yù)計2季度收入同比增26%至274億元（人民幣，下同），其中電商和廣告收入增長或好于我們及市場此前預(yù)期，直播業(yè)務(wù)受生態(tài)治理影響增速或有所放緩。預(yù)計2季度經(jīng)調(diào)整凈利潤15億元，對比去年同期凈虧損13億元/上季度凈利潤4200萬元，受益于：1）電商收入占比提升帶動整體毛利率同比/環(huán)比優(yōu)化2.5/1個百分點；2）持續(xù)強化營銷獲客效率，營銷費用占收入比同比/環(huán)比收窄13/3個百分點；3）海外聚焦重點國家戰(zhàn)略不變，虧損持續(xù)收窄。
2季度電商增長或超此前預(yù)期?？焓止迹?18電商大促期間訂單量/買家數(shù)同比增40%/30%。其中，品牌商品GMV同比增200%+，短視頻掛車訂單量同比增近210%，搜索支付GMV同比增近130%，顯示品牌持續(xù)貢獻增量，短視頻/泛貨架豐富電商場景，進一步拓展GMV增長空間。品類方面，服飾鞋靴/家用電器/快消/生鮮同比增268%/245%/126%/70%。我們預(yù)計2季度電商GMV同比增34%，達人分銷抽傭帶動電商貨幣化率提升，預(yù)計電商及其他收入同比增57%，均好于我們此前預(yù)期。
基于電商強勁表現(xiàn)，上調(diào)廣告收入預(yù)期至同比增28%。我們預(yù)計2季度廣告收入141億元，同比增28%。內(nèi)循環(huán)廣告仍為主要驅(qū)動，2季度增速或好于電商GMV增速，基于全域經(jīng)營理念的運營工具優(yōu)化或促進商家投放意愿提升。預(yù)計外循環(huán)廣告2季度恢復(fù)同比正增長，重點廣告主行業(yè)中，電商受大促拉動，游戲隨版號常態(tài)化發(fā)放、暑期預(yù)熱或加大投放預(yù)算。
重申買入：我們微調(diào)2024年收入預(yù)期，因高毛利率的電商和廣告收入有望好于預(yù)期，上調(diào)凈利潤預(yù)期11%?？紤]匯率調(diào)整，基于2024-33年10年DCF，維持90港元目標(biāo)價，對應(yīng)2024年市銷率2.7倍。估算快手最低價值74港元/股（基于15%的常態(tài)化利潤率和15倍2024年市盈率），較現(xiàn)價有30%提升空間。用戶線下活動恢復(fù)部分影響線上時長，但無礙長期增長前景。新業(yè)務(wù)投入影響可控，電商變現(xiàn)效率持續(xù)提升，重申買入。風(fēng)險：競爭加劇影響長期流量及變現(xiàn)。
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