>> 申萬宏源(香港)-快手-W(01024.HK)快手2Q23前瞻：收入穩(wěn)健增長，集團(tuán)利潤逐步釋放-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
林起賢,任夢妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計2Q23，快手實現(xiàn)收入270.54億元，同比增長24.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤12.21億元，同比扭虧為盈（2Q22快手經(jīng)調(diào)整凈利潤-13.12億元）?？焓謬鴥?nèi)商業(yè)化穩(wěn)健增長，收入結(jié)構(gòu)健康，銷售費用控制有力，海外虧損逐步收窄，降本增收下集團(tuán)利潤有望逐步釋放。
預(yù)計用戶數(shù)微增，預(yù)計人均單日時長受基數(shù)較高影響小幅下滑。2Q23，我們預(yù)計快手DAU達(dá)到3.69億，同比增長6%，較1Q23小幅回落主要由于1Q是春節(jié)用戶旺季，2Q正常回落。我們預(yù)計快手MAU達(dá)到6.45億，同比增長10%。受2Q22疫情高基數(shù)影響，我們預(yù)計人均單日時長同比小幅下滑至119.13分鐘。整體看，快手用戶生態(tài)健康，主要由于公司不斷升級用戶獲取策略，豐富內(nèi)容生態(tài)，并通過優(yōu)化算法提升精細(xì)化運(yùn)營的能力。后疫情時代，獨立短視頻App粘性較高。
預(yù)計電商和內(nèi)循環(huán)廣告是收入增長的主要動力，預(yù)計外循環(huán)廣告同比增速回正。廣告營銷業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計2Q23廣告收入139.14億元，同比增長26.4%，主要由于：1）內(nèi)循環(huán)廣告，我們預(yù)計2Q23維持1Q23的強(qiáng)勁增長趨勢。主要由于2Q有618電商購物旺季，以及快手平臺做流量策略調(diào)整，我們預(yù)計內(nèi)循環(huán)廣告仍是收入增長主要驅(qū)動力；2）廣告大盤穩(wěn)步復(fù)蘇，我們預(yù)計快手外循環(huán)廣告拐點可能出現(xiàn)。電商業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計2Q23電商GMV2573億元，同比增長35%，預(yù)計電商貨幣化率1.26%，同比小幅提升，主要由于：1）電商生態(tài)優(yōu)化，流量策略調(diào)整等，預(yù)計GMV延續(xù)1Q23勢頭保持較快增長；2）快手致力于改善商家服務(wù)體驗，且2023年新增達(dá)人分銷預(yù)計帶來增量收入。直播業(yè)務(wù)方面，進(jìn)入6月以來，平臺加強(qiáng)直播生態(tài)治理，我們預(yù)計直播收入受此影響實現(xiàn)收入98.95億，同比增長16%。
預(yù)計盈利能力提升，集團(tuán)利潤有望逐步釋放。我們預(yù)計2Q23快手毛利率環(huán)比基本持平在46.5%，預(yù)計2Q23銷售費用同比下降至86.88億，主要由于：1）國內(nèi)整體單用戶競爭成本下降，2）快手組織架構(gòu)調(diào)整后，預(yù)計獲客和維系效率提升，海外優(yōu)化等結(jié)果。我們預(yù)計2Q23海外虧損持續(xù)收窄，國內(nèi)經(jīng)營利潤絕對值同比提升，預(yù)計集團(tuán)整體經(jīng)調(diào)整利潤12.21億元。
維持買入評級?？焓稚习肽昊謴?fù)程度好于我們此前預(yù)期，我們上調(diào)2023E-2025E營業(yè)收入至1139億元、1388億元及1588億元（原預(yù)測1098億元、1268億元及1436億元），由于快手控制費用有力，海外虧損收窄，集團(tuán)整體盈利時點好于我們此前預(yù)期，我們上調(diào)快手2023E-2025E經(jīng)調(diào)整凈利潤至44億元、130億元及228億元（原預(yù)測11億元、98億元及182億元）。維持買入評級。
風(fēng)險提示：短視頻及直播行業(yè)政策調(diào)整導(dǎo)致公司收入不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢導(dǎo)致廣告電商收入恢復(fù)不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致銷售費用投放超預(yù)期，降本不及預(yù)期
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