>> 東方證券-太平鳥(603877)變革期銷售增長承壓，經(jīng)營質(zhì)量明顯改善-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
343KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
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公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下滑14.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長88.1%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入15.3億元，同比下滑11.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比扭虧。
男裝業(yè)務(wù)具備韌性，女裝和樂町處于調(diào)整期。1）分品牌看，PB女裝/PB男裝/樂町女裝/童裝分別實現(xiàn)收入13.2/13.7/3.9/4.5億元，同比分別-20.3%/+2.2%/-26.6%/-15.3%，毛利率分別為59.4%/61.5%/50.7%/58.1%，同比增長6.2/8.0/3.7/5.1pct。
2）分渠道看，直營/加盟/電商渠道17.4/8.7/9.7億元，同比分別-7.3%/-4.2%/-30%，毛利率分別為70.4%/47.1%/47.7%，同比分別+6.1/+7.3/+3.8pct。截至23H1公司線下渠道店鋪合計4,174家門店，PB女裝/PB男裝/樂町女裝/童裝門店數(shù)分別為1,656/1,437/436/642家，同比凈拓店-225/-66/-122/-55家；直營/加盟分別1,277/2,897家，上半年凈開店分別為-150/-347家，23H1公司主動調(diào)整低效門店，全年加盟渠道有望實現(xiàn)凈開店。
毛利率大幅提升，盈利能力改善。1）毛利率：23H1公司毛利率為58.2%，同比提升6.3pct，主要系終端嚴控折扣+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所致；2）費用率：23H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為37.5%/7.96%/2.4%，同比分別分別-2.2/+0.7/+1.1pct；3）23H1實現(xiàn)凈利率7.0%，同比增長3.8pct，其中Q2單季實現(xiàn)凈利率2.2%。
存貨和現(xiàn)金流情況改善。截至23H1公司存貨為17.5億元、同比下降18%，其中1年以內(nèi)的庫存商品賬面價值占比為73.1%，同比提升4pct。現(xiàn)金流方面，23Q2公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.37億，同比增長568%。
去年底至今，公司持續(xù)推進組織變革，盡管短期業(yè)績有所波動，但公司的零售和運營質(zhì)量均得到明顯改善（包括折扣力度、門店質(zhì)量、庫存健康、現(xiàn)金流等），有利于公司中長期可持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計下半年變革對零售和收入的影響將逐步減輕，改革后的新產(chǎn)品預(yù)計將于23冬季上市，期待屆時市場表現(xiàn)。
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