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事件：公司發(fā)布FY2023財(cái)年（截至20230630）業(yè)績。公司FY2023Q4收入為32.5億元（人民幣，下同），同比+40.3%；歸母凈利潤5.39億元，同比+163.3%；Non-IFRS凈利潤5.71億元，同比+156.3%。公司FY2023實(shí)現(xiàn)Non-IFRS凈利潤18.3億元，超我們此前預(yù)期。
　　受益于品牌升級(jí)+供應(yīng)鏈成本優(yōu)化，公司利潤率持續(xù)提升。FY2023Q4，公司毛利率/Non-IFRS凈利率為39.8%/ 17.6%，同比+6.5pct/ 7.9pct。
　　國內(nèi)門店開店超預(yù)期：FY2023Q4公司國內(nèi)MINISO業(yè)務(wù)收入19.52億元，同比+38.4%。MINISO中國門店凈增加221家達(dá)3604家，其中超90家新門店位于一二線城市。受益于疫情復(fù)蘇，國內(nèi)單店平均收入約56萬元，同比+27%。
　　海外直營高增，單店收入大幅增長：FY2023Q4公司海外收入11.15億元，同比+42.1%，貢獻(xiàn)公司整體經(jīng)營利潤的40%以上（上季度為25%），公司海外門店凈增56家至2187家。海外收入的增長主要來自單店收入提升，F(xiàn)Y2023Q4海外單店平均收入約52萬元，同比+28%，這主要因單店收入更高的直營業(yè)務(wù)高增，本季度海外直營收入同比+85%。
　　TOPTOY業(yè)務(wù)利潤率明顯增長。FY2023Q4公司TOPTOY業(yè)務(wù)收入達(dá)1.73億元，同比+82.1%，其中單店GMV同比+46%。TOPTOY業(yè)務(wù)的毛利率也有顯著增長，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，自有產(chǎn)品占比提升至近1/3。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司是線下品牌連鎖零售龍頭，受益于疫情復(fù)蘇+品牌升級(jí)業(yè)績亮眼，開店超預(yù)期有望奠定后續(xù)高增。公司聚焦的性價(jià)比連鎖門店，在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境下是景氣度較高的賽道?？紤]到公司利潤率和開店超預(yù)期，我們將公司FY2024~25的Non-IFRS歸母凈利潤預(yù)期從22.0/ 25.0上調(diào)至24.0/ 27.3億元，預(yù)計(jì)FY2026的Non-IFRS歸母凈利潤為30.8億元，F(xiàn)Y2024~26同比+31%/ 14%/ 13%，Non-IFRS歸母凈利潤對(duì)應(yīng)8月21日收盤價(jià)為19/ 17/ 15倍P/E，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)店不及預(yù)期，消費(fèi)需求不及預(yù)期，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等