>> 招銀國際-百果園(2411.HK)1H23收入同比+6.4%；9月進港股通-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃銘謙,李昀嘉 |
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百果園上半年實現(xiàn)收入62.9億元人民幣，同比增6.4%；毛利錄得7.1億元，同比增5.2%，凈利潤2.61億元，同比增34.1%。零售總額為79.3億元，僅同比增2.9%。管理層分析，毛利率及單店零售額同比下滑-0.3 pct /-5.9%主要由于，疫情后消費者囤貨需求下降，公司主動降低商品包裝規(guī)格導(dǎo)致。疫情后，宏觀環(huán)境及消費場景變化下，公司對于提升利潤率舉措做出以下規(guī)劃：1）客群方面，繼續(xù)拓展中高層消費客群消費力，通過不斷完善線上線下轉(zhuǎn)化及完善會員權(quán)益把握中高檔客群的忠誠度，持續(xù)關(guān)注付費會員擴張（復(fù)購率高于普通會員50%以上）；2）門店方面，將進一步在全國范圍內(nèi)增強品牌認知度及零售門店網(wǎng)絡(luò)布局，目前一二線/三線及以下能級城市店面數(shù)占比各50%，下半年及未來5年內(nèi)的首要目標(biāo)在于加密一二線城市店面布局以提升店面運營效率；3）產(chǎn)品方面，將通過持續(xù)推出NB（National Brand）品類品牌優(yōu)化產(chǎn)品利潤結(jié)構(gòu)。
1）公司持續(xù)完善三方平臺及私域OMO營銷模式，有效向店面引流并拓展會員，再向自營平臺引流，建立客戶粘性并形成閉環(huán)。公司重視強化自營業(yè)務(wù)，與三方平臺形成了數(shù)據(jù)互通以優(yōu)化運營，大力拓展付費會員。公司觀察到，付費會員的購買頻次基本比非付費會員高出50%，此外，會員身份轉(zhuǎn)變對消費行為也構(gòu)成影響，普通會員成為付費會員后復(fù)購頻次可能提升20-30%。截止報告期末，付費會員人數(shù)達到114.1萬，同比增40%。目前付費會員對于銷售貢獻占比為23%，公司目標(biāo)未來3年加速人數(shù)提升使其收入貢獻占比達到50%以上。
2）在一二線城市店鋪數(shù)占50%，對這些城市加密布局店面仍會是下半年及未來5年中的主要目標(biāo)。公司計劃于2027年底在中國大陸地區(qū)門店規(guī)模達到1萬家，到2042年做到3萬家門店。盡管上半年有部分鋪面存在疫情后漲租金情況，報告期末門店數(shù)仍較2022年末增加308間，較去年中期增加507間。目前展店進度及加盟商申請均呈現(xiàn)良好勢頭，公司維持每年新增加盟商店鋪來自新老加盟商3:7 / 4:6比例引導(dǎo)。
3）產(chǎn)品方面，毛利較高的自有品類品牌的壯大將帶來利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化。結(jié)合農(nóng)產(chǎn)品政策及出口定位趨勢，公司上半年推出4個品類品牌，包括“甜月亮”香蕉、“小鮮紫”百香果，業(yè)務(wù)目標(biāo)是逐步對標(biāo)國際水果品牌，如佳沛獼猴桃。已推出品類品牌31個，預(yù)計未來5-10年內(nèi)打造出100個品牌。目前自有品牌銷售占門店零售額14%，未來預(yù)計提升至40%。
估值.目標(biāo)價基于2023年23倍P/E，與國內(nèi)及國際可比公司估值水平相若，估值方式反映公司自2023年1月上市后較短的股價歷史及行業(yè)中公司的盈利水平。此外，公司將于9月4日正式進入港股通。
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