>> 信達證券-快手-W(1024.HK)23Q2業(yè)績點評：廣告、電商增長強勁，凈利潤大超預期，上調(diào)盈利預測和目標價-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件:快手于2023年8月22日（北京時間）發(fā)布未經(jīng)審計的2023年第二季度業(yè)績報告。
點評：
23Q2收入好于預期，經(jīng)調(diào)整后凈利潤大超預期。23Q2快手實現(xiàn)收入277.4億元人民幣，同比增長27.9%，彭博一致預期為272.9億元，收入好于一致預期；實現(xiàn)毛利139.3億元，同比增長42.6%，毛利率達到50.2%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤13.0億元，IFRS凈利潤14.8億元，上市后首次實現(xiàn)國際會計準則（IFRS）凈利潤為正；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后凈利潤26.9億元，彭博一致預期為14.3億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤大超預期。
用戶和時長：23Q2用戶數(shù)繼續(xù)保持健康增長，平均MAU為6.73億，同比增長14.8%；平均DAU為3.76億，同比增長8.3%。單DAU日均使用時長117.2分鐘，同比下降6%，主要由于疫情后用戶時間分配的變化。用戶粘性進一步增強，截至季度末，快手App的互關(guān)用戶對數(shù)累計超過311億對，同比增長近50%，Q2平臺日均互動總量達到了80億次。
廣告業(yè)務增速亮眼，內(nèi)循環(huán)廣告增速高于電商GMV增速，外循環(huán)廣告回歸雙位數(shù)增長。23Q2線上營銷服務實現(xiàn)收入143.5億元，同比增長30.4%，延續(xù)了強勁的增長勢頭。分結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)循環(huán)廣告同時受益于電商大促活動帶來的GMV增長，以及電商業(yè)務貨幣化程度的加深，23Q2收入增速高于GMV增速；而外循環(huán)廣告則得益于效果廣告客戶的預算恢復，以及品牌廣告的突出表現(xiàn)（23Q2收入增長30%以上），實現(xiàn)了外循環(huán)整體收入增速的轉(zhuǎn)正和回升，已回到雙位數(shù)水平。
展望后續(xù)季度，我們認為內(nèi)循環(huán)廣告收入在高景氣的電商業(yè)務帶動下仍有望維持較快的增速，在廣告業(yè)務中的占比也有望繼續(xù)增加；外循環(huán)廣告中，品牌廣告有望繼續(xù)健康增長，效果廣告則有望在平臺電商、傳媒、資訊、醫(yī)療、教育等行業(yè)預算復蘇的帶動下，增速進一步提升。我們預計由于內(nèi)循環(huán)廣告的穩(wěn)健增長、外循環(huán)廣告的復蘇，23Q3快手廣告整體收入仍能保持較好的增速。
電商業(yè)務繼續(xù)保持高景氣，貨架電商下半年有望全量上線。23Q2快手電商業(yè)務實現(xiàn)GMV 2654.6億，同比增長38.9%。在貨幣化端，快手其他服務（以電商傭金收入為主）實現(xiàn)收入34.3億元，同比增長61.5%；快手其他服務（以電商傭金收入為主）的貨幣化率達到1.29%，相比去年同期提升0.18個百分點。在商戶端，快手繼續(xù)完善電商基建和算法機制，擴展服飾、3C進品牌化進程，將品牌商品的GMV提升到30%以上。在用戶端，月均買家數(shù)量增長仍然是拉動GMV增長的主要驅(qū)動力，23Q2月均買家數(shù)量突破了1.1億，滲透率提升至高雙位數(shù)，客單價和月均下單頻次也均實現(xiàn)了同比增長。同時，繼續(xù)發(fā)力貨架電商，將其作為內(nèi)容電商的有益補充，更好地承接了高活躍買家的確定性購物需求。
展望后續(xù)季度，我們認為快手電商業(yè)務目前正在通過人、貨、場環(huán)節(jié)的持續(xù)優(yōu)化形成良性的生態(tài)循環(huán)，GMV和傭金收入有望繼續(xù)保持較快的增長；同時，公司下半年將逐步推進商城一級入口的灰度測試，未來貨架電商有望在直播電商外貢獻新的交易形式，進一步提升電商業(yè)務的GMV天花板。而在收入端，受益于電商貨幣化程度的持續(xù)加深，我們預計其他服務（以電商傭金收入為主）收入仍將保持高于電商GMV的增長。
直播業(yè)務維持較好增長，預計后續(xù)主動調(diào)整、增速放緩。23Q2快手直播業(yè)務實現(xiàn)收入99.7億元，同比增長16.4%。在供給側(cè)，公司進一步推進主播職業(yè)化發(fā)展，與公會緊密協(xié)作，簽約公會數(shù)量同比增長超過了40%，月活躍公會主播數(shù)量同比增長超過了70%。同時，公司的直播+創(chuàng)新業(yè)務也取得了穩(wěn)步的進展，23Q2快聘業(yè)務日均簡歷投遞次數(shù)同比增長了290%，而日均投遞用戶數(shù)同比增長超過了100%。截至2023年6月底，理想家業(yè)務已經(jīng)覆蓋全國超過了90個城市，第二季度累計交易額超人民幣100億元。此外，2023年第二季度快相親業(yè)務日均觀看直播人數(shù)超過了2,500萬，滲透率也在穩(wěn)步的提升。
展望后續(xù)季度，由于6月份直播行業(yè)監(jiān)管新規(guī)的落地，公司適應行業(yè)環(huán)境變化，對直播生態(tài)進行了主動優(yōu)化調(diào)整。受此影響，我們預計下半年直播業(yè)務增速將有所放緩。
成本和費用嚴格控制，毛利率超過50%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤大超預期。快手持續(xù)推進公司業(yè)務的降本增效，23Q2公司實現(xiàn)IFRS凈利潤首次轉(zhuǎn)正，并且經(jīng)調(diào)整后凈利潤大超預期，主要受益于公司對成本和費用的嚴格控制，包括內(nèi)容攤銷、服務器帶寬等成本項的優(yōu)化，以及對銷售費用、研發(fā)費用的嚴格控制。受益于成本優(yōu)化，23Q2公司毛利率首次突破50%，達到50.2%，同比提升5.2個百分點；而銷售費用/研發(fā)費用分別同比下降1.4%/3.9%，體現(xiàn)出公司仍然堅持嚴格控制費用投放。我們預計后續(xù)公司整體的經(jīng)營杠桿仍有望進一步釋放，毛利率和經(jīng)調(diào)整凈利潤率仍有望進一步提升。
投資建議：我們認為快手作為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“用戶數(shù)×時長”排名第三（2021年）的超級流量池，是一個規(guī)模龐大、商業(yè)化潛力深厚的短視頻+直播平臺和UGC社區(qū)。23Q2快手流量繼續(xù)穩(wěn)定增長，電商業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，直播業(yè)務數(shù)據(jù)良好，而廣告業(yè)務增速在內(nèi)循環(huán)的增長和外循環(huán)的恢復帶動下明顯回升。展望后續(xù)季度，我們認為快手的用
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