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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.21億元，同比+10.62%；歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比-14.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比-17.05%。二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.12億元，同比+10.97%，環(huán)比+10.1%；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比-0.99%，環(huán)比+61.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比-1.17%，環(huán)比+112.5%。
　　高溫合金市場(chǎng)需求旺盛。2023H1，公司毛利率11.83%，同比-3.03pct，凈利率3.72%，同比-1.08pct。公司二季度毛利率12.57%，同比-1.42pct，凈利率4.38%，同比-0.53pct。核心業(yè)務(wù)層面，合金結(jié)構(gòu)鋼營(yíng)收14.54億，同比+3.71%；高溫合金營(yíng)收9.6億，同比+25.44%；不銹鋼營(yíng)收8.49億，同比+11.94%。公司軍品訂單基本飽和，下游汽車(chē)、工程機(jī)械等民品賽道需求低迷，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量33.91萬(wàn)噸，同比+5.51%。
　　積極走訪下游客戶(hù)，提振高毛利產(chǎn)線(xiàn)效率。公司管理/研發(fā)/銷(xiāo)售/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.19/1.85/0.28/0.1億元，其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比+15.64%，系公司積極走訪市場(chǎng)，深入推進(jìn)品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，民品方面瞄準(zhǔn)新能源及核電等市場(chǎng)，軍品方面積極走訪主機(jī)廠和院所。成本端降本增效，高毛利產(chǎn)線(xiàn)效率提升。特冶產(chǎn)線(xiàn)入庫(kù)率創(chuàng)新高，感應(yīng)鋼同比+9.37%，電渣鋼同比+8.7%，自耗鋼同比+10.29%；鍛造產(chǎn)線(xiàn)工藝設(shè)備不斷優(yōu)化入庫(kù)量同比+13.05%。
　　產(chǎn)品認(rèn)證不斷推進(jìn)，建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展順利。報(bào)告期內(nèi)公司結(jié)題7項(xiàng)，14項(xiàng)課題已完成生產(chǎn)任務(wù)，40項(xiàng)正常跟蹤，科研進(jìn)度穩(wěn)步向前。公司均質(zhì)高強(qiáng)度大規(guī)格高溫合金、超高強(qiáng)度鋼產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展順利，1臺(tái)30噸真空感應(yīng)爐與1臺(tái)30噸自耗感應(yīng)爐已投入使用；提升軍品產(chǎn)能項(xiàng)目中3臺(tái)自耗爐與1臺(tái)感應(yīng)爐已安裝完畢。公司建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期順利，達(dá)產(chǎn)后有望拉動(dòng)產(chǎn)能。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為4.61/6.07/7.46億元YoY+134.8%/+31.5%/+22.9%。因公司產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較大，審慎考慮，下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。