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 【事件】香港交易所發(fā)布2023年半年度業(yè)績：實(shí)現(xiàn)收入及其他收益105.75億港元，同比+18%，歸母凈利潤63.12億港元，同比+31%。業(yè)績?cè)鲩L主要是由于保證金與結(jié)算所基金投資凈收益增加，以及衍生產(chǎn)品合約成交高漲。其中Q2實(shí)現(xiàn)收入及其他收益50.17億港元，同比+18%，環(huán)比-9.7%；歸母凈利潤29.04億港元，同比+34%，環(huán)比-15%。上半年ROE（未年化）12.5%，同比+2.7pct。
　　現(xiàn)貨市場成交同比下滑，但滬深港通成交額同比提升。2023年上半年現(xiàn)貨分部實(shí)現(xiàn)收入42.06億港元，同比-10.5%，收入占比40%?，F(xiàn)貨市場日均交易額同比-16%至1155億港元。滬深港通北向及南向每日平均成交額分別為1093億元和338億港元，分別+5.2%和+1.8%。債券通北向通日均交易額389億元，同比+25%。聯(lián)交所IPO發(fā)行33家，同比增加6家，總?cè)谫Y額179億港元，同比-9.1%。
　　期貨成交低迷，但保證金投資收益增加。2023年上半年股本證券及金融衍生品分部收入34.53億港元，同比+39%。聯(lián)交所牛熊證及權(quán)證等日均交易額同比-32%，交易量同比-18%，期交所衍生品合約和聯(lián)交所期權(quán)合約平均每日成交張數(shù)分別+4.9%和+4.8%。新上市權(quán)證、牛熊證數(shù)量分別-30%、-38.2%。期貨分部收入增加主要是由于保證金投資收益凈額增加。
　　商品分部：2023年上半年收入10.39億港元，同比-5.6%。2023年上半年LME的收費(fèi)交易的日均成交總額同比基本持平。
　　數(shù)據(jù)及連接分部：收入10.22億港元，同比+4.3%。2023年上半年網(wǎng)絡(luò)費(fèi)增加6%，原因是交易所參與者使用領(lǐng)航星中央交易網(wǎng)關(guān)及中華通中央交易網(wǎng)關(guān)的用量增加。
　　公司項(xiàng)目：2023年上半年公司項(xiàng)目收入8.55億港元，去年同期為虧損3.35億港元。公司內(nèi)部投資收益8.17億港元，年化投資凈回報(bào)4.8%，均同比扭虧為盈。
　　合理價(jià)值區(qū)間458.2-487.0港元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們估算港交所23/24/25E實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入分別為209/ 223/ 240億港元，同比+13%/ +7%/+8%；歸屬于港交所股東的凈利潤分別為121/ 128/ 138億港元，同比+20%/+6%/ +8%。使用二階段DDM對(duì)港交所估值，得出合理價(jià)值區(qū)間458.2-487.0港元，對(duì)應(yīng)2023EPE分別為48.0-51.0倍。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：香港現(xiàn)貨及衍生品交易量大幅萎縮；互聯(lián)互通進(jìn)展停滯；LME改革效果不達(dá)預(yù)期，量價(jià)齊跌。