>> 中信建投-晶盛機(jī)電(300316)光伏設(shè)備系列報(bào)告：設(shè)備訂單快速增長(zhǎng)，材料業(yè)務(wù)盈利亮眼-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.06億元，同比增長(zhǎng)82.78%，位于此前預(yù)告的中值以上。設(shè)備訂單持續(xù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品持續(xù)迭代。截至2023Q2末，公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì)277.51億元，環(huán)比Q1末增加16.92億元。公司推出第五代單晶爐，引入半導(dǎo)體超導(dǎo)磁場(chǎng)技術(shù)，打開(kāi)低氧N型晶體生長(zhǎng)的工藝窗口；半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域，公司成功研發(fā)出具有國(guó)際先進(jìn)水平的8英寸單片式碳化硅外延生長(zhǎng)設(shè)備。上半年公司材料業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)244.17%，毛利率大幅提升27.24pct，業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。公司在石英坩堝領(lǐng)域具有規(guī)模和技術(shù)水平的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在金剛線(xiàn)、碳化硅襯底等材料領(lǐng)域的布局也有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.06億元，同比增長(zhǎng)92.37%；歸母凈利潤(rùn)22.06億元，同比增長(zhǎng)82.78%；單季度Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.07億元，同比增長(zhǎng)98.82%；歸母凈利潤(rùn)13.19億元，同比增長(zhǎng)72.57%。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值以上，材料業(yè)務(wù)毛利率顯著提升
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.06億元，同比增長(zhǎng)92.37%；歸母凈利潤(rùn)22.06億元，同比增長(zhǎng)82.78%；此前預(yù)告上半年歸母凈利潤(rùn)20.52-22.93億元，實(shí)際業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值以上。
整體毛利率提升，規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率持續(xù)下降。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率42.65%，同比提升2.65pct，主要得益于材料業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的顯著增長(zhǎng)。上半年公司期間費(fèi)用率合計(jì)為9.43%，同比下降0.31pct；其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別0.35%、2.03%、7.14%、-0.09%，同比分別-0.07、-1.01、+0.86、-0.09pct，費(fèi)用管控能力優(yōu)異，規(guī)模效應(yīng)明顯。
在手設(shè)備訂單持續(xù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品持續(xù)推出。上半年公司設(shè)備及其服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.07億元，同比增長(zhǎng)71.23%，毛利率40.13%，同比下降2.36pct。截至2023Q2末，公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì)277.51億元，環(huán)比Q1末增加16.92億元；其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同33.24億元，環(huán)比Q1末減少1.96億元。（以上均含增值稅）
光伏裝備領(lǐng)域，公司成功開(kāi)發(fā)了基于N型產(chǎn)品的第五代單晶爐，將半導(dǎo)體超導(dǎo)磁場(chǎng)技術(shù)導(dǎo)入光伏領(lǐng)域，徹底打開(kāi)了低氧N型晶體生長(zhǎng)的工藝窗口，從材料端提升電池效率；同時(shí)公司加速推進(jìn)光伏電池裝備及組件裝備的新產(chǎn)品進(jìn)程，有序開(kāi)展相關(guān)新產(chǎn)品在客戶(hù)端的驗(yàn)證工作。在半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域，公司成功研發(fā)出具有國(guó)際先進(jìn)水平的8英寸單片式碳化硅外延生長(zhǎng)設(shè)備，在6英寸外延設(shè)備原有的溫度高精度閉環(huán)控制、工藝氣體精確分流控制等技術(shù)基礎(chǔ)上，解決了腔體設(shè)計(jì)中的溫場(chǎng)均勻性、流場(chǎng)均勻性等控制難題，實(shí)現(xiàn)了成熟穩(wěn)定的8英寸碳化硅外延工藝。
材料業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅提升，產(chǎn)能持續(xù)釋放貢獻(xiàn)增量。上半年材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.83億元，同比增長(zhǎng)244.17%，毛利率54.66%，同比大幅提升27.24pct。以公司控股孫公司寧夏鑫晶為例，其主要業(yè)務(wù)為石英坩堝材料，該孫公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.58億元，凈利潤(rùn)6.83億元，凈利率為50.28%。上半年隨著產(chǎn)能釋放，公司石英坩堝業(yè)務(wù)取得了快速增長(zhǎng)，盈利水平高企也印證了公司在石英坩堝領(lǐng)域規(guī)模和技術(shù)水平的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在金剛線(xiàn)領(lǐng)域，公司一期量產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售，積極推動(dòng)二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，并加快鎢絲金剛線(xiàn)的研發(fā)進(jìn)程。此外，公司也積極推進(jìn)8英寸碳化硅襯底的送樣和驗(yàn)證工作。
投資建議：公司“先進(jìn)材料、先進(jìn)裝備”雙輪驅(qū)動(dòng)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.74、228.34、273.59億元，同比分別增長(zhǎng)72.72%、24.27%、19.82%；歸母凈利潤(rùn)分別為47.18、58.32、69.84億元，同比分別增長(zhǎng)61.38%、23.61%、19.76%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為15.13、12.24、10.22倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
?、傩袠I(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：受益于下游終端產(chǎn)業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求，公司快速發(fā)展，業(yè)績(jī)不斷提升。如果未來(lái)下游市場(chǎng)產(chǎn)生周期性或政策性波動(dòng)，下游終端行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭逐漸放緩，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
②訂單履行風(fēng)險(xiǎn)：光伏及集成電路產(chǎn)業(yè)是我國(guó)重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，且目前處于快速發(fā)展期，但受投資進(jìn)度調(diào)整及資產(chǎn)實(shí)力影響，下游部分客戶(hù)可能出現(xiàn)取消訂單或提出延期交貨等不利情形，公司存在未執(zhí)行訂單的履行風(fēng)險(xiǎn)。
?、奂夹g(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：隨著行業(yè)技術(shù)水平不斷提高，對(duì)產(chǎn)品的要求不斷提升，若公司無(wú)法快速按照計(jì)劃推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，則可能會(huì)影響公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。
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