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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.01億元，同比增長14.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.51億元，同比下降34.82%；2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比下降97.46%。
　　大兆瓦產(chǎn)品銷售及訂單規(guī)模均顯著提升，整機(jī)產(chǎn)品盈利持續(xù)承壓。2023H1公司實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售機(jī)組容量5783.70MW，同比增長41.55%。隨著風(fēng)電機(jī)組大型化進(jìn)程不斷加速，公司大兆瓦機(jī)型規(guī)?？焖偬嵘?，4MW（含）-6MW機(jī)組成為公司的主力機(jī)型，銷售容量同比上升77.27%至4221.1MW；6MW及以上機(jī)組銷售容量同比上升337.46%至1533.3MW。截至2023H1公司訂單總規(guī)模達(dá)到30005MW，其中外部訂單合計(jì)28157MW，同比增長19%，海外訂單4601MW，同比增長70%；外部訂單中4MW（含）-6MW、6MW及以上在手訂單規(guī)模分別為16024MW、11122MW，占比約57%、39%。盈利方面，2023年行業(yè)競爭持續(xù)加?。ü窘y(tǒng)計(jì)全市場風(fēng)電整機(jī)商月度公開投標(biāo)均價(jià)由22年末的1814元/kW進(jìn)一步下降至23年6月的1681元/kW），疊加公司高毛利率海風(fēng)訂單交付量減少，2023H1公司風(fēng)機(jī)及零部件銷售業(yè)務(wù)毛利率同比下降8.95個(gè)pct至3.64%。
　　風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，智慧運(yùn)營+老舊機(jī)組改造+資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。公司后服務(wù)業(yè)務(wù)已覆蓋風(fēng)電場全生命周期價(jià)值鏈，通過持續(xù)推廣智慧運(yùn)營解決方案的行業(yè)應(yīng)用和產(chǎn)品升級(jí)、完成老舊機(jī)組改造風(fēng)機(jī)控制技術(shù)和發(fā)電量提升技術(shù)的研發(fā)升級(jí)、持續(xù)發(fā)揮在電力交易和數(shù)字化運(yùn)維方面的優(yōu)勢，進(jìn)一步擴(kuò)張公司風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)的規(guī)模。2023H1末公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運(yùn)項(xiàng)目容量近29.6GW，同比增長16.5%，實(shí)現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入23.14億元，同比增長19.63%。
　　風(fēng)電資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步提升，風(fēng)電場投資收益為業(yè)績帶來支撐。2023H1末公司全球累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量6922.40MW，國內(nèi)機(jī)組平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)1344小時(shí)，高出全國平均水平107小時(shí)，實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入33.47億元，同比增長1.61%。2023H1公司轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量741.22MW，獲得投資收益16.70億元，且2023H1末公司權(quán)益在建風(fēng)電場容量達(dá)3202.74MW，滾動(dòng)開發(fā)模式的風(fēng)電場投資收益將持續(xù)為公司業(yè)績帶來支撐。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.57/37.90/43.48億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/0.90/1.03元，當(dāng)前A/H股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E分別為13/5倍。風(fēng)電行業(yè)在碳中和背景下需求有望維持增長態(tài)勢，平價(jià)時(shí)代公司風(fēng)機(jī)品質(zhì)和后服務(wù)能力仍維持行業(yè)領(lǐng)先，且公司中速永磁產(chǎn)品的訂單規(guī)模放量也有望推動(dòng)公司市占率穩(wěn)步提升，維持公司A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品漲價(jià)及供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)機(jī)毛利率、價(jià)格低于預(yù)期；行業(yè)政策重大變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。