>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國醫(yī)藥行業(yè)—海外CXO 2Q23業(yè)績綜述：業(yè)績出現(xiàn)分化；融資復蘇尚需時間；需求展望有所改善
我們總結了海外主要CXO公司（包括臨床CRO、臨床前CRO、C(D)MO以及生命科學上游）的2Q23業(yè)績以及管理層對于全球醫(yī)藥行業(yè)融資和需求展望。由于中國CXO公司已深度融入全球醫(yī)藥研發(fā)產業(yè)鏈，我們希望通過分析海外CXO行業(yè)為理解中國CXO行業(yè)的發(fā)展趨勢提供更加全面的視角。
海外CXO公司2Q23業(yè)績出現(xiàn)分化。我們發(fā)現(xiàn)后期階段CXO的業(yè)績好于早期階段CXO，非生產類CXO的業(yè)績好于生產類CXO。我們認為導致業(yè)績分化的原因有四個：1）在后疫情時代，因新冠而積壓的非新冠項目得以重新推進；2）全球醫(yī)療健康融資額明顯減少，biotech公司將更多資源用于少數(shù)重點后期項目；3）新冠藥物造成22年業(yè)績高基數(shù)，特別是對于C(D)MO公司而言；4）C(D)MO的成本相對剛性，疫情后產能利用率低造成折舊壓力大，而非生產類CRO可通過人員優(yōu)化靈活調整成本。
海外CXO需求復蘇初現(xiàn)苗頭，但趨勢尚未站穩(wěn)，管理層對23年業(yè)績預期偏謹慎。盡管有海外CXO管理層表示biotech融資出現(xiàn)恢復的跡象，但早期研發(fā)仍受到客戶資金緊張的影響。由于客戶進行管線優(yōu)化，導致對臨床CRO的需求提高，但臨床前、藥物發(fā)現(xiàn)以及生命科學上游的需求較弱。
海外CXO仍在等待業(yè)績拐點。海外CXO公司的業(yè)績在3Q21大范圍出現(xiàn)增速下滑，22年2月密集公布的4Q21業(yè)績進一步強化了市場對于業(yè)績將要放緩的預期，股價和估值隨后進入下降通道。從1Q23和2Q23海外CXO業(yè)績來看，改善趨勢還未完全形成。
對中國CXO行業(yè)的啟示。中國醫(yī)療市場的融資目前仍未出現(xiàn)明顯的復蘇跡象?；诤Ｍ釩XO的整體表現(xiàn)，我們認為中國CXO短期可能面對海外需求帶來的挑戰(zhàn)，而中國本土的需求也同樣可能較為疲弱。中國CXO公司在這一輪業(yè)績減速時間點相比海外同行滯后約2至4個季度，主要可能是由于新冠訂單節(jié)奏的影響。考慮到23年業(yè)績增速受到22年高基數(shù)的影響，我們預計中國主要CXO公司最快將在2024年重新進入業(yè)績加速通道。由于美國本土實驗用猴供應出現(xiàn)問題，我們認為今年以來海外安評訂單有初步流向中國的趨勢，但是目前規(guī)模有限，海外客戶從詢單到簽單再到轉換成收入仍需時間。（鏈接）
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