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1H23業(yè)績(jī)公布：合并極氪口徑下的總收入同比增長(zhǎng)25.8%至人民幣731.8億元；其中，汽車銷售收入同比增長(zhǎng)22.5%至人民幣602.8億元（包括極氪但剔除領(lǐng)克/睿藍(lán)后的ASP同比增長(zhǎng)11.6%至人民幣10.6萬(wàn)元）。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.2%至人民幣15.7億元（約占我們?cè)A(yù)測(cè)的33.7%）。
　　極氪虧損收窄，領(lǐng)克業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期：1H23合并極氪口徑下的毛利率同比下降0.2pcts至14.4%，SG&A費(fèi)用率同比下降0.5pcts至13.2%。1）受益于極氪銷量爬坡、以及電池PACK+研發(fā)和技術(shù)授權(quán)等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，極氪總收入同比增長(zhǎng)141.1%至人民幣212.8億元，凈虧損約人民幣8.1億元，單車凈虧損收窄至1.9萬(wàn)元。2）領(lǐng)克總收入同比持平約人民幣124.6億元，凈虧損約人民幣6.6億元（vs.1H22凈利潤(rùn)約人民幣2.0億元），主要由于領(lǐng)克新能源車轉(zhuǎn)型、以及海外市場(chǎng)拓展導(dǎo)致的費(fèi)用增加。3）吉致汽車金融盈利回落，收入同比增長(zhǎng)0.5%至人民幣22.3億元，凈利潤(rùn)同比-12.6%至6.5億元。管理層指引：1）2H23E吉利共有6款車型上市交付，包括吉利銀河（插混L6、純電E8）+吉星系列（油混星越L/星瑞L）+極氪（純電動(dòng)轎車）+領(lǐng)克（中型插混SUV）；2）維持2023年銷量目標(biāo)165萬(wàn)輛（極氪銷量14萬(wàn)輛）。
　　專注打造高價(jià)值產(chǎn)品，多品牌助力2H23新能源銷量車放量：1）吉利品牌：吉利品牌在燃油車基盤穩(wěn)固+運(yùn)營(yíng)效率提升的背景下，吸取經(jīng)驗(yàn)加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。旗下銀河品牌首次以線下體驗(yàn)+線上預(yù)訂的模式運(yùn)營(yíng)，在提升用戶感知及價(jià)格透明度的基礎(chǔ)上強(qiáng)化三電優(yōu)勢(shì)，首款車型銀河L7上市次月即交付過(guò)萬(wàn)。2）領(lǐng)克品牌：堅(jiān)持中高端個(gè)性化品牌定位，首款使用全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言并搭配魅族車機(jī)的領(lǐng)克08或?qū)轭I(lǐng)克品牌注入新活力。3）極氪品牌：在智能駕駛領(lǐng)域堅(jiān)持合作（Mobileye方案）+自研（英偉達(dá)方案）兩條路徑共進(jìn)。其中使用Mobileye方案的極氪NZP（高速自主領(lǐng)航駕駛）預(yù)計(jì)在2023/9擴(kuò)大用戶推廣范圍。公司已完成新能源品牌、產(chǎn)品、渠道、以及技術(shù)的基礎(chǔ)布局，堅(jiān)持打造高價(jià)值產(chǎn)品的戰(zhàn)略目標(biāo)，基于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)提升競(jìng)爭(zhēng)力。我們看好在極氪001、銀河L7等優(yōu)質(zhì)車型驅(qū)動(dòng)下，公司2H23新能源汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)前景。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：鑒于競(jìng)爭(zhēng)加劇且公司各品牌處于轉(zhuǎn)型周期，下調(diào)2023-2025E歸母凈利潤(rùn)13%/18%/22%至人民幣40.3億元/56.6億元/80.7億元。鑒于盈利預(yù)測(cè)下修，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至HK$10.52（對(duì)應(yīng)25x 2023EPE）。我們預(yù)計(jì)吉利有望成為智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型成功的車企之一，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，新車型上市/銷量爬坡不及預(yù)期，芯片短缺加劇，電池/原材料價(jià)格上漲，成本費(fèi)用控制不及預(yù)期，疫情反復(fù)，市場(chǎng)/金融風(fēng)險(xiǎn)。