>> 海通證券-燕京啤酒(000729)子公司減虧成效顯著，Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2023年半年報：23H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入76.25億元，同比+10.4%，歸母凈利潤5.14億元，同比+46.6%，扣非歸母凈利潤4.38億元，同比+40.1%；其中Q2單季實現(xiàn)營收總收入40.98億元，同比+7.6%，歸母凈利潤4.49億元，同比+28.5%。業(yè)績符合此前預(yù)告。
啤酒量增勢能延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移。分產(chǎn)品：23H1公司啤酒收入同比+9.5%，其中中高檔/普通產(chǎn)品收入分別同比+12.8%/+3.9%，中高檔產(chǎn)品收入占比提升1.3pct至60.0%。量價分拆看，23H1公司啤酒總銷量/均價分別同比+6.4%/+2.9%。大單品戰(zhàn)略下，公司燕京U8等產(chǎn)品銷售向好，驅(qū)動啤酒量價齊升與結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。其他業(yè)務(wù)方面，23H1天然水/飲料/飼料/其他業(yè)務(wù)分別同比-44.4%/-3.9%/+63.4%/+22.5%，合計同比+22.7%至5.64億元。
華東華南高速成長，電商渠道增速回落。分地區(qū)：23H1華東/華南市場取得高速增長，營收分別同比+35.8%/+16.7%至6.14億元/19.16億元，或部分受益于去年疫情影響下的低基數(shù)。23H1華北/華中/西北市場收入分別同比+8.5%/-7.6%/+2.0%，21H1-23H1兩年CAGR分別為+14.1%/+5.6%/+8.0%。分渠道：傳統(tǒng)/KA/電商渠道分別同比+10.1%/+3.9%/-10.1%。
非啤酒業(yè)務(wù)毛利改善，期間費用總體穩(wěn)定。23H1公司毛利率同比+1.7pct至41.6%，其中啤酒同比+0.7pct至41.8%，分拆看，噸價/噸成本分別同比+2.9%/+1.6%。23H1非啤酒業(yè)務(wù)毛利率同比+18.0pct至38.5%。23H1公司期間費用率同比-0.4pct，其中，銷售/管理費用率分別同比-0.7pct/+0.4pct，管理費用率主要受到職工薪酬上升影響，我們認為主因公司通過定崗定編優(yōu)化用工模式、提升人均效率，并因此產(chǎn)生階段性費用。研發(fā)與財務(wù)費用率保持穩(wěn)定。23H1公司歸母凈利率提升1.7pct至6.7%，盈利能力持續(xù)改善。
子公司減虧效果顯著。公司持續(xù)推進子公司減虧，通過一企一策對虧損企業(yè)進行精準幫扶，加速淘汰低效產(chǎn)能、優(yōu)化資源配置，同時調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，強化分子公司考核管理。23H1公司除廣西漓泉外的其他經(jīng)營主體凈利潤同比提升64.2%至2.98億元，凈利率同比提升1.8pct至5.3%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.21、0.28、0.36元/股。參考可比公司估值，給予公司2023年20-25倍EV/EBITDA，對應(yīng)合理價值區(qū)間為12.53-15.04元（對應(yīng)PE倍數(shù)為60.84-73.03），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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