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公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收274.44億元(+21.86%)；歸母凈利潤22.18億元(+225.83%)；扣非歸母凈利潤6152.31萬元(-76.86%)。公司各業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，多元布局持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)，維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　23H1歸母凈利同比高增，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)收入占比提升。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收274.44億元(+21.86%)；歸母凈利潤22.18億元(+225.83%)；扣非歸母凈利潤6152.31萬元(-76.86%)，主由物業(yè)銷售結(jié)轉(zhuǎn)周期變化所致。產(chǎn)業(yè)運(yùn)營成效凸顯，23H1消費(fèi)產(chǎn)業(yè)收入占比提升至85.6%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　珠寶時(shí)尚新店持續(xù)擴(kuò)張，餐飲食飲業(yè)務(wù)連鎖化加速，科技助力品類創(chuàng)新。1）珠寶時(shí)尚：23H1實(shí)現(xiàn)營收211.30億元，yoy+35.04%。截至23H1，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)4917家，H1凈增門店325家，爆品古韻金系列銷售額突破50億元。2）餐飲食飲：23H1實(shí)現(xiàn)營收7.18億元，yoy+159.68%。板塊連鎖化進(jìn)程繼續(xù)加速，毛利水平有所改善。據(jù)公司公眾號，旗下餐飲品牌綠波廊、上海老飯店豫園店23H1分別實(shí)現(xiàn)營收5000萬元、4400萬元，后者同比19年增長約16%。23H1公司五大科創(chuàng)中心相繼投入運(yùn)營，數(shù)智化項(xiàng)目也緊跟AIGC發(fā)展趨勢，未來有望以科技助力公司旗下品牌的創(chuàng)新。
　　大豫園片區(qū)聯(lián)動(dòng)開發(fā)，核心商業(yè)客流顯著恢復(fù)。未來公司大豫園片區(qū)的聯(lián)動(dòng)開發(fā)將使得其區(qū)位優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，自有物業(yè)價(jià)值進(jìn)一步提升。公司核心商業(yè)項(xiàng)目豫園商城客流顯著恢復(fù)，客流結(jié)構(gòu)再年輕化。23年5月豫園商圈聯(lián)手BFC、外灘商業(yè)區(qū)打造“外灘藝術(shù)季”，活動(dòng)期間日均客流近10萬，成為上半年熱點(diǎn)話題，H1商圈整體銷售額較19年同期提升41%。9月豫園商圈將結(jié)合中秋推出“仲秋·月神游”，有望繼續(xù)提振商圈客流。
　　出售IGI集團(tuán)股份，進(jìn)一步收購DJULA，雙輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)投退平衡。23H1公司非經(jīng)常性損益較高的主要原因是出售IGI集團(tuán)股份。為實(shí)現(xiàn)投退平衡，公司于上半年出售IGI集團(tuán)100%股權(quán)，交易總價(jià)款4.55億美元。23年5月公司進(jìn)一步收購法國設(shè)計(jì)師珠寶品牌DJULA的全部股權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)對品牌的全面控制，加強(qiáng)珠寶時(shí)尚領(lǐng)域全球產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合優(yōu)化。
　　估值
　　公司各業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，多元布局持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績有望在消費(fèi)回暖趨勢下進(jìn)一步修復(fù)，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.99/1.00/1.09元，對應(yīng)市盈率為7.4/7.4/6.8倍。維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　國際黃金價(jià)格波動(dòng)、多業(yè)務(wù)協(xié)同管理難度大、市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。