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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露23Q2季報(bào)：23Q2營(yíng)收20.62億元，YoY+23%，QoQ+21%，高于業(yè)績(jī)指引19.1-20.1億元的上沿。
　　運(yùn)營(yíng)：履約訂單數(shù)和托運(yùn)人MAU創(chuàng)新高，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。23Q2公司履約訂單數(shù)為4020萬單，YoY+45%，QoQ+33%。23Q2平均月活躍托運(yùn)人用戶達(dá)到200萬人，YoY+31%，QoQ+14%。
　　收入：交易抽傭持續(xù)高增，帶動(dòng)收入再超指引上沿。分業(yè)務(wù)來看，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)收入9.49億元，YoY+12%，QoQ+23%；信息發(fā)布收入2.27億元，YoY+7%，QoQ+1%；抽傭收入5.55億元，YoY+60%，QoQ+38%；增值服務(wù)收入3.31億元，YoY+27%，QoQ+9%。
　　成本和利潤(rùn)：收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化+短期稅返抬升Q2毛利率，凈利潤(rùn)持續(xù)超預(yù)期。23Q2營(yíng)業(yè)成本為9.75億元，YoY+5%，QoQ+15%。23Q2毛利率為為52.7%，同比提升8pct，環(huán)比提升3pct，主要因高毛利業(yè)務(wù)收入占比提升帶動(dòng)（抽傭、VAS等），同時(shí)短期貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率因政府稅返形成波動(dòng)。凈利潤(rùn)為6.09億元，YoY+4680%，QoQ+48%，Non-GAAP凈利潤(rùn)為7.23億元，YoY+171%，QoQ+40%，Non-GAAP凈利率為35%，同比提升19pct，環(huán)比提升5pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為81.95、93.77和106.20億元，同比增速為21.7%、14.4%和13.3%。經(jīng)調(diào)整凈利分別為25.05、30.39和38.72億元。參考可比公司估值，給予公司24年30XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.83美元/ADS，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情對(duì)短期經(jīng)營(yíng)影響、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、監(jiān)管政策等風(fēng)險(xiǎn)。