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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入274.44億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)21.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.18億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)225.83%。其中，23Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入122.00億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)20.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.82億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)427.84%，增速較Q1進(jìn)一步提升。
　　分業(yè)務(wù)看，23H1公司珠寶時(shí)尚主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.13億元，同比增長(zhǎng)35.04%，門店快速擴(kuò)張帶動(dòng)增收；餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.18億元，同比增長(zhǎng)159.68%，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好；酒業(yè)實(shí)現(xiàn)收入0.23億元，同比下滑98.15%，主因處置金徽酒股權(quán)；度假村實(shí)現(xiàn)收入4.41億元，同比增長(zhǎng)77.58%，海外地區(qū)旅游度假逐步恢復(fù)。
　　綜合毛利率下滑，控費(fèi)能力有所提升。公司上半年綜合毛利率同比下降3.9pp至13.45%，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率較低的珠寶時(shí)尚板塊收入占比提升，且物業(yè)開發(fā)與銷售毛利率下滑幅度較大。公司1H23期間費(fèi)用率同比下降3.2pp至13.87%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.42%/5.31%/2.98%，同比下降0.5pp/1.4pp/1.2pp。1H23年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入42.88億元，22年同期凈流出16.59億元（調(diào)整后），主因公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期大幅增加。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司致力于打造東方生活美學(xué)為置頂?shù)目鞓废M(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，充分發(fā)揮品牌協(xié)同效應(yīng)，各業(yè)務(wù)全面發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為561.8、629.8、692.0億元，分別同比增長(zhǎng)12.1%、12.1%、9.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為34.8、40.8、44.3億元，同比增速分別為-9.0%、17.1%、8.7%，維持公司合理價(jià)值12.80元/股的判斷，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛇x消費(fèi)疲軟導(dǎo)致黃金珠寶需求放緩；地產(chǎn)政策調(diào)控力度進(jìn)一步加大；老字號(hào)連鎖化擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。