>> 第一上海-百度集團-SW(9888.HK)收入和利潤均超市場預期，關注AI商業(yè)化落地-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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23Q2收入和利潤均超市場預期，愛奇藝持續(xù)貢獻盈利：23Q2公司營業(yè)收入341億元人民幣（YoY+15%）,高于市場預期2.3%，Non-GAAP營業(yè)利潤73億元（YoY+34%）,大幅超市場預期12%，主要由于經(jīng)營杠桿優(yōu)化；Non-GAAP凈利潤80億元（YoY+44%），大幅超市場預期38%。分業(yè)務看，百度核心收入264億元（YoY+14%）,其中在線營銷收入196億元(YoY+15%),非在線營銷收入68億元（YoY+12%），主要受到疫情放開，旅游和本地生活服務行業(yè)恢復使得廣告投入增加，以及AI、云計算收入增長的推動所致。百度核心的Non-GAAP凈利潤為65億元（YoY+27%）,Non-GAAP核心凈利率25%，環(huán)比提升2pct。愛奇藝收入78億元（YoY+17%）。自由現(xiàn)金流（不包括愛奇藝）為71億元，自2022Q4季度以來，連續(xù)3個季度GAAP凈利潤轉正。
移動生態(tài)穩(wěn)固，廣告業(yè)務加速恢復：23Q2百度核心在線營銷收入為196億元（YoY+15%）,增長主要由醫(yī)療保健、線下旅游和本地生活服務行業(yè)的恢復驅動。移動生態(tài)流量依舊穩(wěn)定，23Q2百度APP月活躍用戶達677百萬（YoY+8%），MAU達到6.77億（YoY+8%），公司不斷完善用戶流量生態(tài)。托管頁收入占23Q2百度核心業(yè)務在線收入的52%，保持穩(wěn)定。愛奇藝營收78億元（YoY+17%），總訂閱會員數(shù)為1.1億，高于去年同期。我們認為，隨著文心一言與公司各業(yè)務線產(chǎn)品的融合發(fā)展，特別是公司的搜索廣告業(yè)務，豐富沉浸式視頻功能，有望獲取更多用戶流量，提升用戶粘性和廣告的質(zhì)量，預計全年公司核心廣告業(yè)務將實現(xiàn)超過全年GDP的同比增長。
智能云業(yè)務連續(xù)兩個季度盈利，AI商業(yè)化落地穩(wěn)步推進: 23Q2云業(yè)務同比增長5pct，持續(xù)在Non-GAAP水平上產(chǎn)生利潤，受政府相關需求產(chǎn)品放緩拖累，預計需長時間恢復。8月中旬百度自研開源深度學習框架飛漿開發(fā)者增長至8百萬，智能云連續(xù)4年蟬聯(lián)AI云服務第一名，預計未來在AI和文心一言的加持下，云業(yè)務有望實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。AI方面，百度5月推出ERNIE 3.5（文心一言的基礎模型），全棧人工智能能力行業(yè)領先。自動駕駛方面，23Q2百度的自動駕駛服務蘿卜快跑供應的自動駕駛訂單為71.4萬單（YoY+149%,QoQ+8%），累計訂單3.3百萬單，已獲準在北京、深圳、武漢、重慶4城提供車內(nèi)無駕駛員或安全操作員的自動駕駛運營服務，7月獲準在上海開放道路開展全無人的自動駕駛測試。
目標價161港元，維持買入評級：我們認為隨著公司用戶流量增長及更加重視貨幣化升級，在AI加持下，搜索廣告仍然是最有效的新效果廣告的拓展形式，公司廣告業(yè)務未來依然有望迎來超越國內(nèi)GDP同比增速的增長。基于SOTP估值法給予公司每股161港元的目標價，維持買入評級。
風險提示：監(jiān)管風險的不確定性；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務如AI、云計算及自動駕駛發(fā)展不及預期等。
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