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事件：收入端略超預(yù)期，利潤(rùn)端大幅度超預(yù)期。公司發(fā)布23Q2財(cái)報(bào)，集團(tuán)總體實(shí)現(xiàn)收入341億元，+15%YoY、+9%QoQ；NON-GAAP口徑下營(yíng)業(yè)利潤(rùn)73億元，+34%YoY、+14%QoQ；歸母凈利潤(rùn)80億元，+44%YoY，+40%QoQ。其中，百度核心分部實(shí)現(xiàn)收入264億元，+14%YoY，+15%QoQ，NON-GAAP口徑下營(yíng)業(yè)利潤(rùn)65億元，+27%YoY、+21%QoQ；歸母凈利潤(rùn)77億元，+41%YoY，+46%QoQ。集團(tuán)整體、百度核心的收入端略超彭博一致預(yù)期、利潤(rùn)端較大幅度超彭博一致預(yù)期。
　　在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)：線下行業(yè)、電商行業(yè)復(fù)蘇，疊加AI賦能，廣告收入端超預(yù)期。23Q2實(shí)現(xiàn)收入196億元，+15%YoY，+18%QoQ，略超彭博一致預(yù)期。我們認(rèn)為本季度的廣告收入高增長(zhǎng)主要由三個(gè)方面因素貢獻(xiàn)：1）線下相關(guān)的廣告主，例如醫(yī)療、旅游、本地服務(wù)等行業(yè)，恢復(fù)延續(xù)一季度態(tài)勢(shì)，加之618期間電商行業(yè)廣告主的活躍，二季度在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；2）AI技術(shù)與現(xiàn)有產(chǎn)品的結(jié)合，例如搜索內(nèi)置的AI助手、文心一言APP、百度文庫(kù)APP內(nèi)測(cè)的“AI文檔助手”等，帶來(lái)的用戶使用體驗(yàn)的革新，本季度百度APPMAU達(dá)到6.8億，同比增長(zhǎng)8%；3）AI技術(shù)與廣告系統(tǒng)的結(jié)合，例如輔助物料生成的AI廣告創(chuàng)意內(nèi)容平臺(tái)“擎舵”，以及文心大模型與廣告競(jìng)價(jià)系統(tǒng)的結(jié)合，提升單位流量的變現(xiàn)效率。
　　非在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)：云服務(wù)連續(xù)利潤(rùn)率為正；Robotaxi穩(wěn)步發(fā)展UE模型有望進(jìn)一步改善；靜待2C許可發(fā)布帶動(dòng)文心一言相關(guān)業(yè)務(wù)收入擴(kuò)張。23Q2實(shí)現(xiàn)收入68億元，+12%YoY，+6%QoQ。其中，云業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5%，繼續(xù)在NON-GAAP口徑下實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正。預(yù)計(jì)相對(duì)較低的增速主要源于2G項(xiàng)目、低毛利率業(yè)務(wù)收入放緩的影響，運(yùn)營(yíng)狀況更為健康。展望未來(lái)，2G的ACE部分收入有望持續(xù)恢復(fù)，基數(shù)也逐步開始調(diào)整，預(yù)計(jì)云服務(wù)業(yè)務(wù)增速下半年表現(xiàn)有望好于上半年。此外，《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》于2023年8月15日正式開始施行，公司當(dāng)前仍在等待大規(guī)模推出文心一言2C服務(wù)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)監(jiān)管側(cè)的放行，相關(guān)收入將陸續(xù)呈現(xiàn)。另一方面，于二季度，蘿卜快跑實(shí)現(xiàn)訂單數(shù)71.4萬(wàn)，同比增長(zhǎng)149%，并且先后于6月取得深圳市坪山區(qū)車內(nèi)無(wú)人運(yùn)行許可、7月取得在上海市浦東新區(qū)進(jìn)行車內(nèi)無(wú)人測(cè)試許可。而以較為成熟的武漢為例，過(guò)去一年中，蘿卜快跑的服務(wù)區(qū)域擴(kuò)大了15%，全無(wú)人運(yùn)營(yíng)車輛（由5輛提升至近200輛）、訂單占比（由約10%提升至約55%）都有較大幅度的提升。我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著其他城市的全無(wú)人Robotaxi的占比提升，以及新的Robotaxi車型上市，UE模型有望進(jìn)一步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)本季度的經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整集團(tuán)整體2023-2025年收入預(yù)測(cè)至1380/1498/1600億元，同比增長(zhǎng)12%/9%/7%，NON-GAAP口徑下歸母凈利潤(rùn)水平至274/287/321億元，同比增長(zhǎng)30%/5%/12%。其中，預(yù)計(jì)百度核心分部實(shí)現(xiàn)收入1064/1172/1256億元，同比增長(zhǎng)12%/10%/7%；NON-GAAP口徑下營(yíng)業(yè)利潤(rùn)251/282/308億元，同比增長(zhǎng)20%/12%/9%。維持對(duì)于公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。