>> 東方證券-百度(9888.HK)23Q2前瞻跟蹤：線下活動修復(fù)保證全年復(fù)蘇，短期受經(jīng)濟(jì)波動擾動-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 378KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,吳叢露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)行時，廣告下半年維持謹(jǐn)慎預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，制造業(yè)PMI在4月以來持續(xù)低于50%，服務(wù)業(yè)PMI在6月環(huán)比下行，導(dǎo)致廣告行業(yè)復(fù)蘇弱于此前預(yù)期。公司廣告業(yè)務(wù)與線下相關(guān)活動相關(guān)性較高，23Q1收入增速已經(jīng)環(huán)比轉(zhuǎn)正，考慮22年6月為正常基數(shù)，預(yù)計23年6月增速相比4-5月增速放緩，我們預(yù)計Q2百度核心業(yè)務(wù)廣告收入為187.8億（yoy+10%），下半年考慮到整體宏觀經(jīng)濟(jì)增速，我們下調(diào)23H2廣告業(yè)務(wù)增速為6%，全年保守預(yù)計實現(xiàn)743億收入（yoy+6.9%），高于東方宏觀團(tuán)隊預(yù)測的實際GDP增速。
云業(yè)務(wù)大模型應(yīng)用仍處早期，短期增速放緩。從實際運營來看，大模型對云業(yè)務(wù)的助力依然較為有限，而地方政府財政壓力或影響云業(yè)務(wù)開展，預(yù)計Q2云業(yè)務(wù)收入增速環(huán)比下滑，我們預(yù)計23Q2云業(yè)務(wù)收入為43.28億元（yoy+1.5%），考慮下半年仍有不確定性，下調(diào)全年云業(yè)務(wù)收入為188.5億（yoy+6.4%）。成本端公司持續(xù)推出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，強(qiáng)化成本管控，有望在23年實現(xiàn)全年盈虧平衡。
營銷和研發(fā)持續(xù)投入，推動新產(chǎn)品和新技術(shù)應(yīng)用?！渡墒饺斯ぶ悄芊?wù)管理暫行辦法》將于23年8月15日正式實施，內(nèi)容涵蓋促進(jìn)生成式人工智能技術(shù)發(fā)展的具體措施，鼓勵生成式人工智能技術(shù)在各行業(yè)、各領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，后續(xù)各個細(xì)分行業(yè)大模型有望加速落地。百度率先發(fā)布文心一言，現(xiàn)已經(jīng)升級為3.5版本，并在ios端推出文心一言應(yīng)用，有望鞏固公司移動生態(tài)?？紤]到新應(yīng)用的推出和大模型研發(fā)的投入，我們預(yù)計百度核心下半年銷售和研發(fā)費用率有所提升。綜上，我們預(yù)計23年百度核心調(diào)整經(jīng)營利潤為229.1億元，調(diào)整后經(jīng)營利潤率為22.30%。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到廣告和云服務(wù)需求復(fù)蘇仍有不確定性，同時大模型應(yīng)用投入費用率提升，預(yù)計公司23-25年收入為1328/1450/1578億元（原預(yù)測1385/1518/1653億元），調(diào)整后歸母凈利潤為215/227/245億元（原預(yù)測239/265/287億元），選取國內(nèi)國外頭部互聯(lián)網(wǎng)公司和人工智能相關(guān)公司，23年調(diào)整后PE為23x，對應(yīng)公司市值4936億元，港幣兌人民幣0.912，目標(biāo)價193.54港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
AI商業(yè)化落地不及預(yù)期，廣告行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，研發(fā)成本過高產(chǎn)出有限，非經(jīng)常性損益波動。
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