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移動(dòng)生態(tài)：我們預(yù)計(jì)Q2廣告持續(xù)恢復(fù)，增速望環(huán)比加速。隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們預(yù)期廣告主基于更高的ROI預(yù)期，將積極加大廣告投放力度，醫(yī)療、旅游、本地生活服務(wù)等子賽道實(shí)現(xiàn)較好復(fù)蘇。預(yù)計(jì)Q2公司廣告收入將持續(xù)增長(zhǎng)，季度環(huán)比增長(zhǎng)有望加速。公司后續(xù)計(jì)劃把AIGC能力整合至百度App及搜索中，有望進(jìn)一步增強(qiáng)用戶體驗(yàn)、提升用戶粘性，并形成新的引流入口。長(zhǎng)期來(lái)看，百度廣告業(yè)務(wù)將持續(xù)修煉內(nèi)功，創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　智能云：預(yù)計(jì)Q2云業(yè)務(wù)緩慢增長(zhǎng)，期待中長(zhǎng)期AI驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)Q2百度云緩慢增長(zhǎng)，部分智能交通業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏或有調(diào)整。
　　展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)公司將在渠道拓展等層面持續(xù)發(fā)力，同時(shí)文心大模型有望幫助公司獲取新項(xiàng)目、引流客戶至基礎(chǔ)云業(yè)務(wù)、及提升子行業(yè)小模型開發(fā)效率，進(jìn)一步打開云業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　智能駕駛：Robotaxi開啟全無(wú)人商業(yè)化試點(diǎn)，政策支持力度加大。6月17日，蘿卜快跑獲深圳市坪山區(qū)授牌，在深圳正式開啟L4級(jí)無(wú)人駕駛商業(yè)化試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。6月21日，工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌表示將啟動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，組織開展城市級(jí)“車路云一體化”示范應(yīng)用，支持有條件的自動(dòng)駕駛，即L3級(jí)及更高級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用。7月8日，百度智行等三家企業(yè)獲得浦東新區(qū)首批發(fā)放的無(wú)駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車道路測(cè)試牌照。目前，蘿卜快跑已在北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶等城市開展自動(dòng)駕駛出行服務(wù)。Q1蘿卜快跑訂單量達(dá)66萬(wàn)次，同比增長(zhǎng)236%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)商業(yè)化進(jìn)程有望持續(xù)加速。
　　文心一言：具備全棧自研及豐富下游場(chǎng)景，持續(xù)探索應(yīng)用方向。百度在底層算力、框架及模型研發(fā)、以及搜索等數(shù)據(jù)方面具備較強(qiáng)積累，后續(xù)有望持續(xù)探索應(yīng)用方向：1）擴(kuò)展AI云業(yè)務(wù)，對(duì)工業(yè)、金融、交通、能源、媒體等行業(yè)，提供除IaaS/PaaS/SaaS外的MaaS模型即服務(wù)功能、或進(jìn)行私有化部署，文心千帆大模型平臺(tái)已經(jīng)開啟內(nèi)測(cè)。2）基于搜索引擎、智能音箱、智能駕駛等下游應(yīng)用生態(tài)，探索多模態(tài)應(yīng)用。我們期待百度文心大模型持續(xù)迭代，并在AI應(yīng)用拓展道路上進(jìn)行率先探索，預(yù)計(jì)其中長(zhǎng)期將對(duì)百度的核心競(jìng)爭(zhēng)力做出貢獻(xiàn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司在AIGC的全棧布局、智能駕駛業(yè)務(wù)與AI云的成長(zhǎng)空間及廣告業(yè)務(wù)的逐步復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)公司2023Q2收入為326億元、同比+10%，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)57億元、同比+3.5%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入1359/1453/1558億元，同比+9.9%/6.9%/7.2%，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)240/255/271億元，同比+15.8%/6.6%/6.1%。基于SOTP分部估值，我們給予百度目標(biāo)價(jià)港股(9888.HK)197港元、美股(BIDU.O)202美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告投放需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)量產(chǎn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、AICG應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。