>> 東方證券-百度集團-SW(09888.HK)首次覆蓋報告：大模型率先落地，生態(tài)能力持續(xù)鞏固-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 2875KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,吳叢露 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
流量生態(tài)基本盤穩(wěn)健，AI領域前瞻布局。百度是國內中文搜索引擎龍頭，2022年實現(xiàn)收入1237億元（yoy-0.66%），百度核心業(yè)務收入為954.31億元，其中在線營銷收入695億元（yoy-5.9%），百度智能云為177億元（yoy+17.6%）。2012年開啟移動端轉型，2014年三季度移動端流量超越PC端，并在12月移動端收入超過PC端，順利完成轉型。2017年提出“All in AI”戰(zhàn)略，在云計算、智能芯片、自動駕駛等領域持續(xù)投入。23年3月順勢推出文心一言，搶占市場先機。
海外工業(yè)界導向發(fā)展，百度緊追國內領先。在自然語言處理和多模態(tài)領域，海外工業(yè)界創(chuàng)新產出豐厚，優(yōu)質論文結合市場實踐持續(xù)輸出。基于Transformer，結合大參數(shù)、大訓練集與人工標注手段，配合大量資金投入與硬件升級，高速更新迭代大語言模型。國內各家迅速跟進，百度在預訓練數(shù)據基礎、基礎模型框架和算力能力積累多年，率先發(fā)布文心一言產品。
長期研發(fā)積累成果，文心一言持續(xù)迭代。文心ERINE已迭代至3.0，規(guī)模參數(shù)達2600億，相對GPT-3參數(shù)量增長50%?？缒B(tài)領域上，文心ERNIE-ViLG2.0是百度的核心產品，可提升多行業(yè)內容生產能力，已經在云服務提供相應產品服務。應用層面，百度智能云大模型平臺根據不同企業(yè)及開發(fā)者需求，提供公有云服務、私有化部署兩大服務模式。截止5月23日，已有15萬企業(yè)申請參與內測，其中有超過300家生態(tài)伙伴在400多個具體場景已取得測試成效，并推出了文本創(chuàng)作，文生圖等大語言模型的標準化產品，快速響應市場需求。
盈利預測與投資建議
23年經濟復蘇助力下，在線營銷業(yè)務持續(xù)修復。大語言模型用戶和企業(yè)兩端應用逐步落地，公司在AI領域的長期投入有望在23年開始有所體現(xiàn)，文心一言率先面世展現(xiàn)了技術儲備、工業(yè)化研發(fā)和消費者服務的綜合能力。我們預計公司23-25年收入為1385/1518/1653億元，調整后歸母凈利潤為239/265/287億元，選取國內國外頭部互聯(lián)網公司和人工智能相關公司，23年調整后PE為21x，對應公司市值5029億元，港幣兌人民幣0.92，目標價195.27港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
AI商業(yè)化落地不及預期，廣告行業(yè)復蘇不及預期，研發(fā)成本過高產出有限，非經常性損益波動
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