>> 國泰君安-百度集團-SW(9888.HK)2023Q2業(yè)績點評：基本盤表現(xiàn)強勁，大模型重塑百度產(chǎn)品線-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 1415KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
李奇 |
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本報告導(dǎo)讀：
營收利潤超預(yù)期，大模型用原生思維重塑面向消費者的產(chǎn)品線，商業(yè)化能力或提供新的增長動力。
摘要：
盈利預(yù)測及投資建議：我們持續(xù)看好公司長遠發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長。我們預(yù)計百度FY2023E/FY2024E/FY2025E營業(yè)收入分別為1,387/1,573/1,764億元，同比增長12%/13%/12%，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為221/252/311億元，同比增長7%/14%/24%。我們給予目標(biāo)價165 HKD，維持“增持”評級。
強勁的基本盤與經(jīng)營杠桿助推營收超預(yù)期增長。2023Q2百度實現(xiàn)收入340.6億元，同比增長15%，優(yōu)于彭博一致預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，百度核心收入同比增長14%至264億元，其中移動生態(tài)業(yè)務(wù)中在線營銷收入同比增長15%，主要受益于醫(yī)療、旅游、本地服務(wù)及電商行業(yè)的競爭，廣告需求持續(xù)復(fù)蘇，百度APP受文心一言提振，6月的月活躍用戶同比增長8%至6.8億；智能云業(yè)務(wù)收入同比增長5%至45億元，戰(zhàn)略從提量轉(zhuǎn)為提質(zhì)（追求更高利潤率的項目）；智能駕駛技術(shù)布局穩(wěn)步推進，蘿卜快跑訂單同比增長149%至71.4萬單，累計提供3.3百萬單。愛奇藝收入同比增長15%。凈利潤大幅增長。營收高速增長下公司毛利率同比提升3.7pct，銷售及管理費用率同比上升2.4pcts，主因渠道及市場推廣開支增加。經(jīng)營利潤率增長3.8pcts，經(jīng)調(diào)整凈利潤為79.98億元，同比增長44.3%，對應(yīng)凈利潤率23.5%，大幅超過彭博一致預(yù)期。
文心大模型升級，產(chǎn)品線加速重塑。本季度百度推出Ernie 3.5大模型，并嘗試重塑旗下產(chǎn)品線：搜索方面“AIBOT”、“AI文檔助手”等功能正在內(nèi)測，可優(yōu)化用戶搜索及辦公效率，提升留存與付費意愿；營銷方面AIGC商業(yè)創(chuàng)意平臺“擎舵”具備多模態(tài)能力，可在2分鐘生成100條創(chuàng)意文案，幫助廣告主提升轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)效果。隨著大模型性能持續(xù)提升，我們看好公司通過AIGC賦能全產(chǎn)品線，提升商業(yè)化表現(xiàn)。
催化劑：廣告市場修復(fù)超預(yù)期，大模型性能升級，自動駕駛政策落地。
風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)競爭風(fēng)險；消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
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