>> 廣發(fā)證券-金風(fēng)科技(002202)大兆瓦在手訂單充沛，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利-230823
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核心觀點：
業(yè)績符合預(yù)期。2023年上半年公司實現(xiàn)營收190.01億元，同比+14.03%；歸母凈利潤12.51億元，同比-34.82%；毛利率17.27%，下降7.87pct；凈利率7.08%，下降4.75pct，業(yè)績符合預(yù)期。
大型化趨勢下大兆瓦機(jī)型銷量占比顯著提升，公司在手訂單充裕。2023年上半年公司實現(xiàn)對外銷售容量5784MW，同比增長41.6%。其中，4MW以下銷售容量29MW，占比0.5%；4MW（含）-6MW銷售容量4,221MW，占比73.0%；6MW及以上銷售容量1,533MW，占比26.5%。截至2023年6月30日，公司在手訂單總量為30.0GW，其中外部訂單28.2GW。外部訂單中，已中標(biāo)訂單為6.6GW，已簽合同待執(zhí)行訂單21.6GW。報告期內(nèi)，公司對外銷售及在手訂單的主力機(jī)型均為4MW及以上容量的機(jī)型，而4MW以下的小容量機(jī)型銷量同比-97.84%。
公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司成功開拓北美洲、大洋洲及歐洲市場，并且在亞洲、南美洲及非洲等新興市場積極布局。截至目前，公司風(fēng)機(jī)裝機(jī)已遍布全球六大洲，36個國家，其中在北美洲、澳洲、亞洲(除中國)及南美洲的裝機(jī)量均已超過1GW。截至2023年6月30日，公司海外在手外部訂單共計4,601MW。公司于2017年起力推雙海戰(zhàn)略，目前進(jìn)展順利。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.69/0.85/1.09元/股，按港元兌人民幣0.93匯率，H股EPS分別為0.74/0.91/1.17港元/股。參考可比公司，分別給予A/H股23年18/16倍PE，對應(yīng)A/H股合理價值分別為12.45元/股、11.90港元/股，均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。風(fēng)電項目需求不及預(yù)期；技術(shù)迭代不及預(yù)期；電站開發(fā)及轉(zhuǎn)讓不及預(yù)期。
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