>> 興業(yè)證券-敏實集團(00425.HK)業(yè)績高速增長，費用率下降彰顯成本管控能力-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗,李夢旋 |
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收入及利潤實現(xiàn)高速增長，費用率下降彰顯成本管控能力。2023上半年公司錄得營業(yè)收入97.47億元，同比增長34.4%；錄得毛利25.63億元，毛利率為26.3%，同比下滑2.8pct，毛利率下降主要是由于電池盒及車身底盤零部件等新業(yè)務(wù)相繼量產(chǎn)后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，同時處于爬坡期的部分國際附屬公司營業(yè)額占比增加；錄得歸母凈利潤8.87億元，同比增長34.9%。此外，2023上半年公司銷售、行政、研發(fā)費用率分別為3.7%、6.4%、6.3%，同比分別下降2.4pct、1.2pct、0.7pct，費用率大幅下降在得益于規(guī)模效應(yīng)提升、海運費下降的同時彰顯了公司在全球化生產(chǎn)及銷售布局中強大的成本管控能力。
電池盒、鋁件、塑件、其他等BU均保持高速增長，海外業(yè)務(wù)收入占比超過50%，訂單持續(xù)快速增長為中長期業(yè)績增長提供穩(wěn)定支撐。分產(chǎn)品線來看，2023上半年公司金屬及飾條、塑件、鋁件、電池盒和其他產(chǎn)品收入分別增長-1.4%、18.7%、19.6%、262.1%、41.4%，電池盒BU收入達到18.02億元。分地區(qū)來看，2022年公司國內(nèi)收入為46.7億元，同比增長20.4%；海外營業(yè)收入為50.57億元，同比增長50.6%，海外收入占比達到51.9%。截至2023年6月30日，敏實在手訂單已超過2050億元（2022年底約為1990億元），其中電池盒訂單近1000億元（2022年底約為800億元），在全球已經(jīng)承接近90個電池盒項目。伴隨電池盒項目繼續(xù)投產(chǎn)上量，公司電池盒收入及盈利能力有望繼續(xù)保持高速增長。此外，公司其他新業(yè)務(wù)也持續(xù)收獲新訂單，其中結(jié)構(gòu)件全球項目承接已超過50個，累計年化業(yè)務(wù)承接額達到30億元；智能化產(chǎn)品累計承接訂單額也超過19億元。
維持“買入”評級，目標(biāo)價27.74港元：敏實集團是具備全球布局及管理能力的汽車零部件公司，擁有穩(wěn)定且龐大的客戶群，成功進入國際一流主機廠供應(yīng)體系。公司電池盒業(yè)務(wù)快速推進，新產(chǎn)品訂單持續(xù)增長，為未來業(yè)績持續(xù)增長提供強有力的支撐。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為18.98億元，23.37億元，29.69億元。我們維持公司目標(biāo)價27.74港元，相當(dāng)于15.6倍2023年P(guān)E，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車需求恢復(fù)不及預(yù)期；原材料成本上漲；新產(chǎn)品需求及產(chǎn)能提升不及預(yù)期。
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