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永安期貨披露2023年半年度報(bào)告，凈利潤同比增三成。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.66億元,同比下降38.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.12億元，同比增長30.40%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.39%，同比增加0.70個(gè)百分點(diǎn)?；久抗墒找鏋?.28元，同比增長27.27%。從單季度看，公司第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，較第一季度環(huán)比下降1.92%。
　　風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)模下滑拖累營收，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)績貢獻(xiàn)提升。2023年上半年，子公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.36億元，同比下降41.33%，主要系期貨風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)整體發(fā)展放緩，基差貿(mào)易規(guī)模下降；同期公司期貨經(jīng)紀(jì)成交量1.04億手，同比增長10.29%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等收入6.22億元，同比增長68.56%，主要系期貨市場(chǎng)活躍度回升。
　　境外客戶規(guī)模增長疊加海外加息周期，跨境業(yè)務(wù)地位夯實(shí)。2023年上半年，公司境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)戶開戶數(shù)量同比增長1.5倍，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元，同比增長67.29%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.64億元，同比增長逾5倍。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入3.23億元，同比增長18.75%，判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息是公司利息凈收入增長重要原因。
　　衍生品市場(chǎng)擴(kuò)容持續(xù)，公司步入杠桿擴(kuò)張周期。行業(yè)創(chuàng)新機(jī)會(huì)在于：一是衍生品新品種加速上市?！镀谪浐脱苌贩ā访鞔_期貨及期權(quán)新品種上市實(shí)行注冊(cè)制，我國期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展提速，衍生品新品種加快推出；二是期貨市場(chǎng)對(duì)外開放持續(xù)擴(kuò)大。期貨特定品種開放和QFII、RQFII投資范圍拓寬，三是風(fēng)險(xiǎn)子公司衍生品做市等職能移入母公司，期貨公司有望發(fā)行受益憑證，杠桿空間打開。2023年上半年，全行業(yè)場(chǎng)外衍生品新增名義本金1.49萬億元，同比增長超過六成，公司作為行業(yè)龍頭將獲得業(yè)務(wù)創(chuàng)新的先發(fā)機(jī)會(huì)。
　　投資建議：基于公司良好的盈利表現(xiàn)和成長空間，我們預(yù)測(cè)2022-2024年凈利潤為8.30億元、8.51億元、8.47億元，增速為24%/2%/-0.5%,，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為30.16/29.43/29.57x,PB為1.89/1.74/1.62x。我們對(duì)公司維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)偏差較大風(fēng)險(xiǎn)；期貨市場(chǎng)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；交易所減收手續(xù)費(fèi)收入的政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；利息收入大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；投資收益的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)面臨復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；境外監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)